兴业证券-恒立液压-601100-挖机油缸量价齐升，泵阀产品加速突破-180820

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        投资要点
        公司发布2018年半年度报告：公司2018年上半年实现营业收入  21.64亿元，同比增加59.23%；归属于上市公司股东的净利润4.63  亿元，同比增加186.65%。经营活动产生的现金流量净额1.92  亿元，同比增加439.77%。
        受益于下游需求的强劲增长，油缸产品量价齐升，下半年非标油缸有望发力。2018  年上半年，公司销售挖机油缸22.6  万只，同比增长45.46%；销售非标油缸6.57  万只，同比增长19.33%；受益于价格提升，公司挖机油缸、非标油缸收入分别同比增长61.20%、29.29%。今年上半年非标产线被挖机油缸占用了部分产能，影响了非标油缸的产销量，预计下半年非标油缸有望发力，增速较上半年有显著提升。
        液压泵阀收入大幅增长，成长属性日趋明显。2018  年上半年，子公司液压科技实现收入3.25  亿元，同比增长220.30%，实现净利润3550  万元，同比增长225.28%，净利润率约11%。其中挖掘机主控泵阀共销售1.5  万余套，实现营业收入2.38  亿元，同比增长376.53%。我们预计，液压科技全年收入将突破7  亿元，净利润率有望进一步提升。
        盈利预测及评级：考虑到旺盛的下游需求以及公司泵阀产品的加速突破，我们上调公司盈利预测，预计公司18-20  年EPS  分别为0.95  /  1.14  /  1.39元，对应8  月20  日收盘价PE  为22.4/  18.6/15.3  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：下游行业景气度下降；新产品拓展进度低于预期。