兴业证券-东珠生态-603359-收入维持高增长，现金流有所恶化-180821

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        投资要点      
        公司2018  年上半年实现营业收入  8.45  亿元，较去年同期增长  60.43%。分季度来看，公司  Q1、Q2  收入分别较去年同期增长  51.92%、67.51%。
        公司  2018  年上半年实现综合毛利率  28.17%，较去年同期上升  0.59  pct。分季度来看，公司  Q1、Q2  分别实现毛利率  28.35%、28.02%，较去年同期上升  2.29pct  和-0.82pct，二季度毛利率有所下滑。
        公司  2018  年上半年实现归母净利率  21.29%，较去年同期上升  2.06  pct，费用率下降、投资收益占比提升是上半年净利率大幅提升的主要原因。公司三费率占比  4.55%，较去年同期下降  1.41pct，其中管理费用占比较去年同期下降  1.18  pct，财务费用占比较去年同期下降  0.23  pct。公司  2018  年上半年的资产减值损失占比为  1.29%，较去年同期上升  2.70  pct。公司上半年投资收益占比为  2.16%，而去年同期为  0，投资收益占比大幅提升。
        公司  2018  年上半年公司每股经营性现金流净额为-0.77  元，同比下滑  1.72元/股，收现比的大幅下降是现金流状况恶化的主要原因。从收、付现比的角度来看，公司2018年上半年的收现比、付现比分别为28.94%、41.19%，分别较上年同期下降  64.97%、25.47%。
        盈利预测和评级：我们预计公司  2018-2020  年的  EPS  为  1.17  元、1.50  元和  1.94  元，2018  年  8  月  20  日收盘股价对应的  PE  为  17.2  倍、13.4  倍和  10.4倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级
        风险提示：宏观经济下行风险、民企融资持续收紧、项目回款不及预期、现金流情况恶化、订单落地不及预期。