安信证券-海尔生物-688139-中报业绩略超预期，生命科学服务龙头前途光明-210824

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事件：公司发布2021年半年报，业绩略超预期。

2021年上半年，公司实现营收9.28亿元,同比增长56.05%；归母净利润5.73亿元，同比增长270.06%；基本每股收益1.81元；扣非归母净利润2.15亿元，同比增长82.47%；经营活动产生的现金流量净额为2.17亿元，同比下降6.84%。

其中单Q2营业收入5.14亿元/+56.90%；归母净利润1.53亿元/+79.95%。

费用率保持稳定，研发高投入趋势延续。

21H1销售毛利率50.60%/+0.08pcts，净利率61.90%/+35.66pcts，净利率上升较快且高于毛利率主要系收到参股公司MesaBiotech.Inc的17.11%股权转让价款所致。

21H1期间费用率为36.06%/+1.98pcts；其中销售费用率10.84%/-0.42pcts；管理费用率16.05%/+0.87pcts；研发费用率为9.98%/+0.12pcts；财务费用率为-0.81%/+1.14pcts，主要系报告期内利息收入减少所致。

单Q2毛利率50.91%/+0.10pcts，净利率29.98%/+3.47pcts。

单Q2期间费用率24.36%/+1.16pcts；其中，2021Q2销售费用率8.42%/-0.97pcts；管理费用率5.61%/+0.71pcts；研发费用率9.96%/+0.12pcts；财务费用率0.37%/+1.30pcts。

物联网方案项目捷报频传，业务高速增长势头不减。

21H1公司物联网解决方案业务实现收入2.32亿元，同比增长138.43%，占总收入的比重25.04%。

物联网方案业务的持续高增长来源于多个项目的持续落地。

1）物联网样本方案业务，公司的物联网生物样本库解决方案上半年成功应用在国家癌症中心，实现对生物样本存储温度及设备运行状态进行有效的监控和预警。

2）物联网疫苗方案业务，除固定接种解决方案在全国持续推进复制进程外，公司的智慧移动预防接种方案也在全国快速发展。

该方案通过海乐苗预防接种车、移动接种方舟等产品在接种过程中实现全流程记录追溯，上半年内已经在90余个地市服务近300万人次，获得新华社、人民日报、中央电视台等多家权威媒体报道。

3）物联网血液方案业务，公司4月落地了全球首个智慧城市血液网――青岛血液网，实现从采血、制备、存储、发血、配送到临床用血的全流程追溯和冷链监管，方案在上海瑞金医院、青岛大学附属医院等机构也已开展应用，为城市血液网进一步延伸打牢根基。

公司深耕于科研大市场，生命科学服务解决方案的不断拓展将在长期极大程度打开业绩与市值的增长空间。

根据我们对公司历史公告、投资者关系记录以及官网公众号等信息披露渠道的长期跟踪，我们认为公司在非存储产品方面已经具备了相对完整的战略布局规划，且新产品落地的能力也显著超出了市场预期。

去年公司上市以来，在招股说明书等公司公告中已经明确表示：未来有志于成为一家综合实验室服务解决方案的供应商。

去年四季度，公司收购了重庆三大伟业，是在这一战略蓝图之下所迈出的重要一步。

2021年5月，根据公司于CMEF举办的新品发布会提供信息，公司上半年集中推出了超过20款新产品，覆盖智慧试剂耗材管理、生物培养、离心、生物安全、生物转运等五大场景。

由于公司在生物医疗低温存储产品上已经积累起了绝对优势，依托客户对于海尔生物存储产品的“刚需”，公司可以灵活的设计解决方案，实现不同产品的组合（存储+非存储、老产品+新产品）来更好的满足客户的需求。

理论上看，下游众多类型的客户（医院、高校、科研机构、药企、Biotech、CXO、第三方实验室等）所需要的任何设备、耗材、试剂和服务均是公司能够去拓展的目标。

因此，市场空间极为广阔。

在长期维度来看，海尔生物有望在实验室解决方案全线产品上对赛默飞等外资品牌进行替代，成为不仅限于生物存储的，而是生命科学服务大行业的国际化龙头。

投资建议：买入-A投资评级。

我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为64.0%、25.6%、35.1%，净利润增速分别为133.7%、10.4%、30.3%，成长性突出，维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为165.60元，相当于2021年60倍动态市盈率。

风险提示：疫情的不确定性；在研产品上市进程不如预期。