兴业证券-保险行业：上市险企7月保费数据点评-180817

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        投资要点      
        四家上市险企  7  月单月寿险原保费收入同比增速略低于  6  月，但总体上看寿险保费边际持续改善。国寿、太保寿险、平安寿险和新华保险  7  月单月寿险原保费收入分别为  252  亿元、109  亿元、270  亿元和  80  亿元，同比增速为别为  9.8%、-18.2%、20.6%和  12.6%，单月同比增速略低于  6  月。其中，太保出现总保费负增长的主要原因是  2015  年  7  月销售的利赢年年年金保险以三年期交为主且在  7  月的续期保费中占比较大，而今年  7  月不再有该部分的续期保费收入，导致续期保费收入出现负增长，进而影响总保费收入。从今年累计总保费上看，国寿、平安寿和新华的边际有所改善。国寿、太保寿、平安寿和新华  1-7  月累计寿险原保费收入同比增速分别为4.4%、13.8%、21.1%和  11.01%，和  1-6  月相比，国寿和新华保险的累计保费收入同比均有所增加，平安基本保持持平，总体上看边际持续改善。寿险后续重点关注  9  月的保费情况，由于保监会  134  号文在去年  10  月开始实施，部分寿险公司在去年  9  月规定实施前销售了较多的年金产品，因此  9  月的保费基数相对较大，今年同比上会有一定的压力。
        人身险产品整改影响较小，与我们此前预期一致。2018  年  5  月，银保监会发布《关于组织开展人身保险产品专项核查清理工作的通知》和《人身保险产品开发设计负面清单》，要求保险公司在  7  月前将不符合规定的产品下架，因此市场对保险公司  7  月及之后的保费收入有一定的担忧。我们认为此次人身险产品整改更多的是规范保险产品责任和条款，上市险企在7  月前已陆续完成产品的更新或替换，且主要的责任和之前的产品区别不大，方向上也都仍然以长期保障型为主，对客户而言亦无太大区别，因此不会对保费收入造成太大的冲击。本次披露的  7  月寿险数据总体上保持良好的增速也可以看出，人身险产品整改影响较小，与我们此前预期一致。
        产险上，7  月单月平安的产险业务同比增速有所上升，太保的产险业务同比增速略有下降，非车险保费增速保持大幅高于车险。平安和太保  7  月单月产险保费收入分别为  198  亿元和  89  亿元，同比增速分别为  13.4%和9.9%，较上月分别增加了  2.9  个百分点和下降了  9.1  个百分点。太保产险同比增速较  6  月虽有所下降，但其  1-7  月产险累计保费收入达  16.5%，领先于同业。总体上看，今年产险持续保持着相对稳定的增长。另外，从平安披露的详细数据上看，7  月单月非车险的保费同比增速超过  30%，远高于车险的  8.1%，和今年上半年的趋势一致，预计后续会继续保持趋势。
        风险提示：保费收入不及预期，投资收益率下降