民生证券-国恩股份-002768-家电、汽车需求升温，改性塑料业务稳定增长-180821

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        一、事件概述
        公司发布2018  年半年报，上半年实现营收14.18  亿，同比增长75.72%；归属于上市公司股东的净利润1.24  亿，同比增长61.16%。
        二、分析与判断
        .  家电、汽车需求升温，改性塑料业务稳定增长
        公司在改性塑料领域深耕多年，研发和生产经验丰富，市场不断壮大。家电领域不仅实现原有大客户业务增长，还有效开拓小家电市场，与国内外知名品牌客户海信、海尔、美的、LG、长虹、三星、冠捷、小米、九阳等保持良好合作关系。汽车领域对接比亚迪、吉利、北汽等主机厂，在量产车材料切换和新车型（含新能源汽车）材料认证方面展开合作，并成功切入比亚迪、现代的供货认证环节。上半年改性塑料业务实现营收11.49  亿，同比增长68.01%，营收占比81.04%，是业绩增长的主要来源。
        .  通过多项认证，国恩人造草坪业务有望快速放量
        公司设立国恩体育草坪控股子公司，专业从事人造草坪的研发、生产和销售，为客户提供包括研发、设计、生产、铺装及售后维护在内的整体解决方案和综合服务。目前已全面投产，并顺利通过多项体系认证，并预计将于10  月拿到国际足联FIFA认证，有利于进一步提升品牌优势。国内人造草坪行业中，规模比较大的是江苏共创，年收入20-30  亿，其他规模都比较小。2018  年2  月，公司成为青岛市平度市中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目中标单位，该项目中标金额为1.68  亿元人民币，将于2018  年9  月底前完工。公司通过参加上海、俄罗斯、日本等国内国际展会，借助母公司强有力的平台资源，全力开拓国内外市场，公司产品已出口美国、俄罗斯、日本、澳大利亚、英国、比利时、荷兰、迪拜等国家和地区，人造草坪业务有望在未来快速放量。
        三、盈利预测与投资建议
        预计公司2018~2020  年EPS  分别为1.12  元、1.61  元、2.27  元，对应PE  分别为26倍、18  倍、13  倍，当前行业平均估值26  倍。公司定增高分子材料项目投产后，多样化下游订单有望持续高增长，给予“推荐”评级。
        四、风险提示：
        客户订单低于预期；项目投产进度存不确定性。