国信证券-洛阳钼业-603993-2021年半年度报告点评：上半年业绩表现亮眼，铜钴板块扩产提速-210824

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上半年实现归母净利润24.1亿元，重点项目如期推进公司上半年实现营收848.16亿元，同比+81.45%；实现归母净利润24.09亿元，同比+138.99%；实现扣非归母净利润14.01亿元，同比+175.92%。

公司单二季度实现营收449亿元，同比+84.31%，环比+12.49%；实现归母净利润14.01亿元，同比+150.34%，环比+39.13%；实现扣非归母净利润8.98亿元，同比+201.16%，环比+78.53%。

公司二季度业绩继续实现跨越式增长。

公司上半年钼金属产量7999吨，同比+13.14%，钨金属产量4272吨，同比-8.40%；NPM（80%权益）铜金属产量11656吨，同比-16.34%，黄金产量9643盎司，同比-11.44%；TFM铜金属产量98149吨，同比+7.89%，钴金属产量7010吨，同比+7.14%；铌金属产量3947吨，同比-20.74%，磷肥（HA+LA）产量约52万吨，同比-5.39%。

公司上半年积极布局刚果(金)扩产增效重点项目(10K项目)及澳洲铜金矿扩产项目。

截至目前，10K项目已正式投产运营，每日矿石处理量增加至25000t/d；澳洲扩产项目已完全达产，年处理量提升15%。

TFM混合矿项目推出，未来在铜钴板块仍有巨大增长潜力公司发布TFM铜钴矿混合矿项目，拟投资25.1亿美元，规划建设3条生产线，分别为350万吨/年的混合矿生产线、330万吨/年的氧化矿生产线和560万吨/年的混合矿生产线，年处理矿石量总计1240万吨。

项目计划2023年建成投产，未来达产后预计新增铜年均产量约20万吨，新增钴年均产量约1.7万吨。

另外，今年4月公司与宁德时代间接控股公司邦普时代签订《战略合作协议》，邦普时代通过全资子公司时代新能源以总对价1.375亿美金获得KFM公司25%的股权。

此次合作使公司与资源端应用客户更紧密的结合。

风险提示：核心产品价格下跌；核心产品产销量不达预期。

投资建议：维持“买入”评级。

预计公司2021-2023年营收分别为1577/1583/1583亿元，同比增速39.5/0.4/0.0%；归母净利润分别为51.45/65.69/73.88亿元，同比增速120.9/27.7/12.5%；摊薄EPS分别为0.24/0.30/0.34元，当前股价对应PE为28/22/20X。

考虑到公司在全球范围内多品种布局能有效降低风险，内部降本增效措施卓有成效，现有矿山资源储备丰富，且铜钴未来仍然有巨大的增长潜力，维持“买入”评级。