国盛证券-万顺股份-300057-首次覆盖报告：三驾马车齐驱，美国客户回流带动铝箔业务爆发-180826

《国盛证券-万顺股份-300057-首次覆盖报告：三驾马车齐驱，美国客户回流带动铝箔业务爆发-180826（36页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-万顺股份-300057-首次覆盖报告：三驾马车齐驱，美国客户回流带动铝箔业务爆发-180826（36页）.pdf（36页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        纸包装业务老牌地位依旧，业绩触底回升。目前公司的纸包装材料业务产品主要应用于烟标和酒标的印刷，少量应用于中高档玩具、日用品、化妆品、食品的包装印刷。随着控烟政策和税收政策影响能力降低，烟草去库存已近尾声，白酒市场整体呈现量价齐升的局面，行业开始复苏回暖，公司在2017  年纸包装实现营收6.12  亿元，同比上升2.00%，我们预计，公司的纸包装业务将会平稳增长。
        双反落地，铝箔业务客户回流，带动营收增长。随着近期大宗商品铝价的平稳、人民币大幅贬值带动公司出口业务的增长，加之“双反”政策落地，公司的美国客户将会有一个大幅度的回流，且公司目前共有铝箔产能8.3万吨，新生产线建成后将会与亚洲第一的公司产能相同。2017  年公司铝加工业务营收更是达20.3  亿，同比上升37.02%，未来公司铝箔业务有望发力，助力公司业绩增长。
        功能性薄膜业务销量剧增，未来空间看高一线。公司共有专利123  项，2017  年研发支出营收占比约近3%。近期公司积极开拓ITO  导电膜和节能膜，利用自身进口替代的优势进军汽车车膜和建筑窗膜市场，加之利用募集资金进军高阻隔膜。2017  年，公司功能性薄膜销产量达到142  万平方米，同比上升63.60%，营收达到了1.13  亿元，同比增速达26%，多重因素将带动薄膜业务快速发力。
        盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2018-2020  年，实现营业收入39.45  亿、44.76  亿、49.91  亿，同比分别增长22.80%、13.46%、11.51%，实现归母净利润1.09  亿、1.47  亿、1.58  亿，同比分别增长37.09%、34.88%、7.39%，对应EPS  为0.25  元、0.33  元、0.36  元，当前股价对应PE  为23.4  倍、17.4  倍、16.2  倍，目标价为7  元，给予“增持”评级。
        风险提示：铝价和汇率大幅波动风险，功能性薄膜业绩不达预期。