中银国际-光迅科技-002281-半年业绩受运营商影响，自主芯片契合5G需求-180827

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        公司发布半年度业绩报告，报告期内归母净利润为1.39  亿元，较上年同期减少18.94%；营业收入为24.35  亿元，较上年同期增长1.82%。
        支撑评级的要点
        .  运营商集采延缓影响业绩，海外市场开拓稳健增长。由于中兴事件影响，运营商在第二季度的设备集采大量延缓，对通信设备上游的光模块市场也产生了冲击，因此公司半年报的盈利能力出现下滑。另一方面，公司积极拓展海外市场，与多家国际知名设备商在全球范围内形成战略合作，业务规模逐步扩大，上半年海外业务同比增长59.6%，收入规模达到9.09  亿元。我们相信，公司的主营业务在全球范围依然有着较强的市场竞争能力，随着下半年运营商设备集采的逐渐恢复、且不断开拓面向海外市场的高毛利率业务，公司的盈利能力将逐步得以回升。
        .  自主光芯片提升公司价值，受益5G  承载网建设需求。公司作为国内少数能自制量产全系列10G  中短距芯片的厂商、芯片自给率高达95%，同时高端的25G  EML/DFB  芯片在关键性能上也有突破，其25G  光芯片预计在下半年向客户送样，并于2019  年有望批量供货。而国内的5G  承载网将先行启动建设、有可能于年内开始招标，在国际贸易摩擦加剧、5G  设备上游芯片普遍受制于人的环境下，拥有自主可控的高端光芯片将完全契合我国对于5G  承载网新一代设备的发展需求，因此公司有望进一步提升其核心竞争力与行业地位，构筑未来业绩发展的重要动力源。
        .  定增布局数通产品，积极开拓数据中心应用领域。根据Cisco  的预测，到2021  年全球将有628  个超大规模数据中心，相比2016  年增长近1.9  倍。因此公司紧紧抓住数据中心的光模块发展需求，通过定增开展数据通信用高速光收发模块产能扩充项目，投产后预计新增年产80.89万只100Gb/s光模块。公司“电信+数通”双布局有望为企业创造新的利润增长点。
        评级面临的主要风险
        .  运营商投资不力风险、市场竞争风险、技术创新风险。
        估值
        .  基于公司上半年业绩，我们下调公司2018-2020年公司EPS预测为0.56、0.69、0.90  元，对应市盈率分别为43.0  倍、35.1  倍、27.0  倍，维持买入评级。