国信证券-中信建投-601066-2018年半年报点评：投行业务行业领先，固收类自营贡献业绩-180827

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        净利润同比下降  8.8%，ROE  为  4.27%
        2018  年上半年，中信建投实现营业收  52.63  亿元，同比增长  2.7%，实现净利润  16.93  亿元，同比下降  8.8%。报告期  EPS  为  0.23  元，加权  ROE  为  4.27%，同比下降  0.69  个百分点。期末归属于母公司股东净资产  476.85  亿元，较年初增长  9.0%。
        投行业务继续行业领先，收入同比增长  8.9%
        上半年，公司股权融资主承销家数位居行业第  2    名，主承销金额位居行业第  1  名。债券业务主承销家数和主承销金额均位居行业第  2    名，其中公司债的主承销家数和主承销金额均位居行业第  1    名。并购业务方面，重大资产重组项目家数位居行业并列第  1    名。项目储备方面，截至报告期末，公司申报  IPO项目  26  个，位居行业第  2  名，在审股权再融资项目  22  个，位居行业第  1  名。
        资管业务规模领先，结构不断优化
        公司主动调整资管结构，定向资管产品由通道业务逐渐向主动管理业务转型。截至报告期末，公司受托管理资产管理规模为  6024.26  亿元，位居行业第  7  名，管理规模较  2017  年末下滑  5.8%，主要由通道业务下滑所致；其中主动管理规模为  1603.44  亿元，占比为  26.6%，较  2017  年末提升  2.5  个百分点。
        经纪业务、信用业务保持稳健，固收类自营贡献业绩
        上半年，公司代理买卖证券业务净收入市场占比  3.14%，位居行业第  10  名。截至报告期末，公司两融余额为  356.64  亿元，市场份额为  3.88%，较  2017年末下降  0.64  个百分点，位居行业第  9  名。截至报告期末，公司股票质押式回购业务余额为  412.23  亿元，较  2017  年末下降  50.40  亿元。随着资本金补充，预计经纪业务市占率企稳，信用业务利差得以改善。自营业务方面，公司保持稳健的投资风格，上半年自营业务收入同比增长  35.4%，预计主要由债券投资贡献。
        投资建议
        公司综合实力较强，多项业务排名行业前列，盈利能力行业领先且业务均衡发展，公司  ROE  显著高于行业平均水平，公司目前对应  2018  年  PE  估值为  14倍，对应  2018  年  PB  估值为  1.3  倍，维持“增持”评级。