国信证券-印制电路板行业专题报告：印制电路板迎产业新格局，龙头企业开启加速成长周期-180827

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        印制电路板产业东移大势所趋，中国大陆冠压群芳    
        印制电路板被称为"电子产品之母"，其作用在电子产品中不可或缺。据Prismark数据显示，过去10年全球印制电路板产业保持年均复合增速约4%。2017年全球印制电路板产值为588亿美元，同比增速为8.60%，中国印制电路板产值297亿美元，同比增速达9.70%，增速高于全球。从印制电路板产值地区分布来看，印制电路板产业重心不断向亚洲地区转移，中国已成为全球印制电路板最重要玩家，占全球印制电路板产值的50%以上。2018年内资龙头增速平均保持20%~25%，产值增速远超行业平均水平。  
        新需求引领印制电路板行业稳步增长，5G将成为行业增长的最大新引擎    
        印制电路板的下游应用领域主要集中于计算机、通信、消费电子、汽车电子等四大领域，合计占下游应用领域接近70%。虽然手机、计算机市场整体增速有所放缓，但服务器加速增长和手机结构化需求升级，带动高端印制电路板和柔性电路板等产品的需求。智能汽车及新能源汽车大幅提升车用印制电路板市场需求、5G  发展带动通讯基站及相关设备的需求。Prismark预计至2022年全球印制电路板市场规模达到688亿美金，年复合增速约4%。  
        原材料价格大涨叠加环保政策高压，国内印制电路板产业链马太效应加剧    
        2017年以来原材料铜箔、环氧树脂等开启涨价周期。截至2018年7月，铜箔价格相比2017年初上涨约20%，环氧树脂价格相比2017年初上涨约44%。随着基材涨价，印制电路板核心原材料覆铜板也顺势涨价，年平均涨价幅度10%~20%，致使印制电路板原材料成本大幅上升，中小企业印制电路板厂面临较大成本压力。各地政府严格执行排污指标控制排污总量，2018年正式实施环保税，环保政策趋严加剧。受环保政策影响，全国多个地区印制电路板厂商被迫限产停产，大量印制电路板产业相关厂商由于没有排污指标，被迫关厂。在环保趋严和原材料价格上涨的双重巨大压力下，印制电路板产业链的中小厂商逐步退出市场，龙头企业例如深南电路、景旺电子、生益科技等大厂手握环保指标和资金规模优势，接机扩大产能抢占市场份额，印制电路板行业集中度将进一步提升。  
        重点行业公司    
        随着5G时代逐步临近以及印制电路板产业链集中度提升，重点关注产业链龙头公司：印制电路板技术能力龙头【深南电路】，占据高端柔性电路板技术领域的【东山精密】，覆铜板内资龙头【生益科技】。小批量板领军企业【崇达技术】，盈利能力行业翘首【景旺电子】  
        风险提示    
        电子行业下游需求不达预期；5G、汽车电子及智能驾驶等新兴需求增速不及预期。