川财证券-宏观日报：7月工业利润维持较快增长-180827

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        川财观点  
        7  月工业企业利润数据公布，增速较  6  月略有回落，不过仍然维持较快增长。
        向后展望我们认为，利润增速有可能继续下行。具体来看，在价格压力下，7月份工业企业利润增速连续第三个月下滑。采掘、钢铁、公用事业利润增速或将进一步提升，7  月数据显示，石油、钢铁、建材、化工等四大行业对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率为  66.6%，占比过半，而中下游利润增速则出现一定边际放缓。杠杆率小幅回落，各类企业杠杆率均保持不变或小幅下行，私营企业年内首次走低。我们认为，从去杠杆的效果来看，上游行业略优于中下游行业，去杠杆政策对私企影响开始显现，预计私企与国企的杠杆率差值将趋于平稳。经济韧性取决于基建补短板进度。从已经公布的  7  月份经济数据来看，基建投资已见底，从发力到见效尚需要一定时间，产业层面动能转换的过程则仍在压力中持续进行。上游行业的利润增速预计仍将持续高位，而中下游行业难以在短期内扭转颓势，或将低位徘徊，叠加  PPI  预期较低，四季度工业企业利润增速可能承压，短时间内难以发生全面反转，未来实体经济韧性很大程度上将取决于基建和减税相叠加下财政政策的支撑力度。
        宏观动态  
        1-7  月份，全国规模以上工业企业实现利润总额  39038.1  亿元，同比增长17.1%，增速比  1-6  月份放缓  0.1  个百分点；其中，7  月份的规模以上工业企业实现利润总额  5151.2  亿元，同比增长  16.2%，增速比  6  月份放缓  3.8  个百分点。（国家统计局）
        流动性监测  
        8  月  27  日,央行未开展逆回购操作，共有  1200  亿元逆回购到期，进行了  1000亿元的中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，净回笼  200  亿元；隔夜shibor  为  2.44%，较前一个交易日上行  4.80BP；银行间质押式回购隔夜利率为  2.42%,较前一个交易日上行  1.19BP；银行间质押式回购七天利率为  2.64%，较前一个交易日上行  6.36BP。  
        大类资产表现  
        股市方面，8  月  27  日上证综指收于  2780.90  点，较前一个交易日上涨  1.89%；债市方面，十年期国债收益率为  3.63%，较前一个交易日上行  1.77BP；外汇市场方面，人民币兑美元中间价为  6.8508，较前一个交易日上调  202.00BP；大宗商品方面，WTI原油结算价报68.72美元/桶，较前一个交易日上涨1.31%。  
        风险提示  
        政策出现超预期变动；经济复苏不及预期；外部出现黑天鹅事件。