中银国际-广东鸿图-002101-Q2业绩回暖，有望受益于特斯拉国产化-180828

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        公司发布2018年中报，上半年共实现营业收入26.8亿元，同比增长25.9%；归属于上市公司股东的净利润1.8  亿元，同比增长15.3%；扣非后归母净利润1.5  亿元，同比增长11.0%；每股收益0.33  元，业绩略高于预期。公司预计1-9月归母净利润为2.5-2.9  亿元，同比增长5%~20%。Q1  受汇兑损失等因素影响利润略有下滑，Q2  业绩同比环比均大幅改善。武汉基地产能利用率提升并扭亏为盈，公司将竞标特斯拉Model  Y  等新车型，有望受益于特斯拉国产化，汽车用铝轻量化前景光明。此外四维尔、宝龙等业绩有望改善。我们预计公司2018-2020  年每股收益分别为0.71  元、0.90  元和1.06  元，维持买入评级。
        支撑评级的要点
        上半年毛利率略有提升，Q2  业绩大幅改善。受武汉及南通产能提升及四维尔并表时间增加等因素影响，上半年汽车压铸件、汽车饰件收入分别增长9.1%、97.5%，推动整体收入增长25.9%。毛利率方面，汽车压铸件下降1.1  个百分点，汽车饰件毛利率提升6.2  个百分点，上半年整体毛利率提升1.1  个百分点。收入规模增长，销售费用率降低1.0  个百分点；研发支出增加及四维尔并表，管理费用增长62.8%，管理费用率提升2.0  个百分点。Q2  人民币贬值带来汇兑损失大幅减少，财务费用同比下降12.1%，财务费用率下降0.4  个百分点。Q2  实现收入13.6  亿元，同比增长1.2%，环比增长2.8%；归母净利润1.2  亿元，同比增长25.3%，环比增长121.8%，Q2  业绩同比环比均大幅改善。
        汽车用铝轻量化前景光明，公司将持续受益。轻量化有望推动汽车用铝爆发，公司是国内铝压铸行业龙头，随着产能利用率逐步提升，武汉基地上半年扭亏为盈并实现利润1,530  万元，南通基地收入增长但研发增加导致利润下滑，后续有望改善。公司是特斯拉Model  S/X  供应商，并将参与Model  Y  等车型竞标，未来有望定点新车型，并受益于特斯拉国产化。
        四维尔后续订单充裕，宝龙换帅业绩有望改善。四维尔是国内知名饰件企业，与国内绝大多数整车厂均有合作关系，近两年国内外订单增长较快，新产线投产有望逐步释放业绩。宝龙上半年收入和利润均有下滑，换帅后业绩有望改善。
        评级面临的主要风险
        1）汽车销量下滑；2）原材料价格上涨；3）中美贸易冲突升级。
        估值
        我们预计公司2018-2020  年按最新股本摊薄后每股收益分别为0.71  元、0.90  元和1.06  元，考虑到汽车轻量化带来的良好前景，维持买入评级。