国信证券-隧道股份-600820-2018年半年报业绩点评：区域基建龙头，订单充沛业绩稳健-180828

《国信证券-隧道股份-600820-2018年半年报业绩点评：区域基建龙头，订单充沛业绩稳健-180828（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-隧道股份-600820-2018年半年报业绩点评：区域基建龙头，订单充沛业绩稳健-180828（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        主业经营稳健，海外收入大幅增长
        2018  年上半年公司实现营业收入140.8  亿，YOY+17.34%；归属于上市公司股东的净利润8.38  亿，YOY+9.79%，利润增速较慢主要是投资收益同比减少。主营业务施工增长稳健，完成营收126.15  亿，YOY+18.15%，占总营收比重为89.60%；设计服务业务营收7.24  亿，YOY+23.54%。海外业务大幅增长，完成营收10.34  亿，YOY+78.42%。公司新签订单额244.95  亿，YOY+4.84%，其中主营业务施工新签订单228.09  亿，YOY+2.31%，目前在手订单充足。
        盈利能力有所改善，三费比率下降显著
        公司2018  年上半年毛利率为12.72%，上升0.48pct；净利率为6.01%，下降0.44pct。毛利率提升主要是因为公司设计业务占比有一定提升；净利率下降主要因为投资净收益下滑。期间费用率下降1.31pct  至8.98%，盈利能力有所改善，其中管理费用率下降0.67pct  至7.54%，财务费用率下降0.61pct  至1.37%，销售费用率下降0.02pct  至0.07%。公司资产负债率为70.71%，与去年同期基本持平。
        Q2  收入增长提速
        公司去年Q3、Q4  和今年Q1、Q2  分别完成营收79.61  亿、115.66  亿、58.73亿、82.07  亿，分别同比增长27.81%、2.95%、10.96%、22.38%；实现净利润3.96  亿、6.51  亿、3.88  亿、4.50  亿，分别同比增长14.21%、7.73%、9.79%和9.79%。公司收入和利润主要集中在下半年，由于前期订单逐渐释放，Q2收入增长有所提速。
        产业联动提效率，融资顺利助发展
        公司充分发挥基建全产业链的协同优势，整合下属的城建院等设计机构与上海隧道、路桥集团等施工企业组建联合项目组参与EPC  和PPP  等项目，加强了项目的综合管控，提升了生产效率。公司融资工作进展顺利，今年成功发行5亿元的公司债券补充公司的营运资本，保障公司业务扩张的资金需求。
        盈利预测与投资建议：预计公司18-20  年EPS  为0.70/0.80/0.91  元，对应PE分别为8.8/7.6/6.7  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：应收账款坏账，基建投资放缓等。