新时代证券-龙马环卫-603686-半年报点评：环卫装备行业增速短期下滑，不改行业长期向好格局-180827

《新时代证券-龙马环卫-603686-半年报点评：环卫装备行业增速短期下滑，不改行业长期向好格局-180827（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新时代证券-龙马环卫-603686-半年报点评：环卫装备行业增速短期下滑，不改行业长期向好格局-180827（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        龙马环卫发布《2018  年半年度报告》：2018  年H1，公司实现营收16.08亿元（同比+9.82%），实现归母净利润1.35  亿元（同比+6.41%）。
        环卫装备行业增速短期下滑，不改行业长期向好格局：
        2018  年H1  公司实现归母净利润1.35  亿元（+6.41%），增速相较2013-2017年（CAGR  为28.28%）、2018  年Q1（+19.79%）出现明显放缓，主要系环卫装备行业增速放缓所致。环卫车增速历年波动较大，2015  年曾下滑18.35%，但不改行业长期向好格局，预计2017-2020  年环卫装备市场CAGR为17.32%。
        业绩表现强于行业，强化龙头地位：
        根据《中国专用汽车行业月度数据服务报告》，2018  年H1，中国环卫车总产量为42,634  辆（同比-9.29%），中高端环卫作业车总产量为13,744  台（同比-24.45%）。2018  年H1，公司环卫装备总产量为3,966  台/套（同比+6.79%），销量4,051  台/套（同比-3.66%），环卫装备市占率为5.65%，环卫创新产品和中高端作业车型市占率为14.68%，业绩表现强于行业，强化龙头地位。2018年H1，环卫装备收入11.42  亿元（同比+2.84%），毛利率为27.21%（-1.99pct）。
        环卫服务业务表现靓丽，在手订单充足：
        根据“环境司南”：2018  年H1，中国环卫运营中标年化金额约225  亿元（同比+63.53%）。2018  年H1，公司中标环卫服务项目年化合同金额为4.51亿元（市占率2%）。公司在手环卫服务项目年化合同金额为14.59  亿元，合同总金额为139.56  亿元，在手订单充足。2018  年H1,环卫服务收入4.40  亿元（同比+43.41%），毛利率为19.54%（同比-1.72pct），环卫服务业务表现靓丽。
        环卫装备及第三方环卫运营市场快速成长，维持“推荐”评级：
        预计公司2018-2020  年净利润分别为3.35、4.11、5.02  亿元，对应EPS分别为1.12、1.38  和1.68  元。当前股价对应2018-2020  年PE  分别为17.4、14.2  和11.6  倍。考虑环卫装备及第三方环卫市场正快速成长，环卫装备市场集中度提升，行业龙头深刻受益，维持“推荐”评级。
        风险提示：环卫装备及运营市场增速不及预期；市场集中度提升不及预期。