中原证券-四维图新-002405-签订长期独家供应协议，再次佐证公司核心地位-180828

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        投资要点:
        公司于8月27日晚间发布公告，已于近日与戴姆勒签署了导航电子地图销售协议，公司将为戴姆勒在中国销售的2020年至2024年期间量产上市的旗下所有品牌的全部乘用车提供导航电子地图产品、ADAS产品，公司将作为戴姆勒地图数据的独家供应商并在未来7年保持独家供应商地位。
        戴姆勒是豪华品牌奔驰的生产商。戴姆勒旗下包括了梅赛德斯-奔驰汽车、梅赛德斯-奔驰轻型商用车、戴姆勒载重车和戴姆勒金融服务等四大业务单元，旗下的乘用车品牌包括了奔驰、Smart，是位于德国的全球最大的商用车制造商，全球第二大豪华车生产商、第二大卡车生产商。2018年2月，吉利以90亿美元入股戴姆勒，并持有了9.69%的股权，成为了其最大股东。
        至此宝马和奔驰皆成为公司长期订单客户，是对公司产品和能力的高度认可，成为了公司新兴业务发展的重要保障。2017年11月6日，公司公告将为宝马公司在中国销售的集团所属品牌汽车提供包括2021年量产上市的原有平台及2021年量产上市的新平台在内的导航电子地图产品。2017  年  2  月，公司与戴姆勒旗下梅赛德斯-奔驰签订合作协议，奔驰全系车型将全面启用四维图新导航电子地图，其低端车型前装离线导航地图数据也将逐渐切换为四维图新地图数据。两家公司作为德系的两大高端车型品牌，此前也曾是高德旗下的重量级用户，近年来皆在传统导航业务上开展了与公司的合作，是对公司产品和能力的高度认可。长期合约签订后，双方的合作关系也更加稳固，将会在更多新兴业务领域展开进一步的合作。
        宝马和奔驰为代表的高端品牌在我国的市场占有率持续增长。2018年上半年奔驰在中国市场销量34.02万台，同比增长16.2%，中国是其最大的单一市场。而宝马在上半年共交付了29.98万台宝马和MINI汽车，同比增长2.2%。两家和计达到64万台，上半年在我国乘用车销量占比5.4%，同时近年来我国高端品牌汽车销量持续大幅增长。
        盈利预测及投资建议。公司是国内导航地图龙头，具有重要的行业地位，技术实力雄厚。近年来通过内生和外生性的发展（特别是对杰发科技的并购），公司开始向高精度地图、高精度定位以及应用于ADAS  和自动驾驶的车规级芯片等方向积极布局，将成为自动驾驶领域的核心受益标的。预计18-20年公司EPS为0.25元、0.33元、0.45元，按8月28日收盘价20.04元计算，对应PE为78.83倍、61.22倍、44.11倍。我们看好公司长期的发展前景，但考虑到公司目前尚处于新业务的投入期，暂时给予公司“增持”的投资评级。
        风险提示：高管减持带来短期股价压力，并购业务不及预期，新业务进展不及预期，车载导航业务受到手机导航的冲击。