国金证券-中国一重-601106-业绩、订货稳步攀升，行业性反转可持续-180828

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        业绩简评
        .  中国一重披露2018  年半年报，公司2018  年上半年实现营业收入53.98  亿元，同比+35.42%，创历史同期最好水平；归母净利润  4602.72  万元，同比+134.79%。公司业绩改善印证下游需求回升逻辑，符合此前预期。
        经营分析
        .  公司业绩持续改善，经营订货稳步攀升：2018  年上半年，公司营收实现快速增长，创历史同期最好水平；利润总额同比增利3270  万元；上半年新增订货75.28  亿元，同比+24.02%；期末预收账款余额为20.42  亿元，较年初增长58.19%。公司业绩及预收账款大幅增加印证行业景气正在回升。此外，公司经营效率不断提升，管理费用率、销售费用率及财务费用率分别同比-1.56ppt、-0.16ppt  与-2.52ppt，销售净利率同比+0.38ppt。
        .  下游需求回暖可持续，公司龙头优势凸显：公司是我国七大重机之首，下游遍布钢铁冶金、核电、石化、水电、火电等国民经济命脉领域，有望最大程度受益多个下游行业需求的回暖。炼化项目、钢铁产能置换将加速落地——总投资超万亿的炼化项目将在未来三年集中落地、钢铁产能置换将在“十三五”后半程持续推进。同时，我国三代核反应堆建设相继取得进展，国家能源局提出“每年将开工6-8  台三代核电机组建设”规划；大型水电站开启采购、火电站维持检修更替需求。我们判断，各个下游行业的变化将集中拉动重型机械整体需求，且在未来三年具备持续性。
        .  入选国企改革“双百企业”，有望进一步激发活力：公司8  月18  日公告，全资子公司工程技术公司、加氢公司被纳入国企改革“双百企业”。国资委要求“双百企业”实现“五大突破、一个坚持”，即在混合所有制改革、法人治理结构、市场化经营机制、激励机制、历史遗留问题方面实现突破，同时坚持党的领导。我们判断，随着公司后续制定与履行综合改革方案，将进一步激发自身活力，提升核心竞争力。
        盈利调整及投资建议
        .  我们维持对公司的盈利预测，预计公司2018-2020  年有望实现营业收入123.16/145.39/152.34  亿元，  归母净利润4.43/10.34/11.58  亿元，  同比+426.02%/133.51%/11.98%；当前股价对应47X18PE  和20X19PE。我们认为公司业绩企稳向好可持续，维持买入评级与5  元目标价。
        风险提示
        .  行业竞争加剧；国际油价大幅波动；核电复建进程低预期；核泄露等。