国投安信期货-国债周报：走势观点，食品价格普涨，通胀压力增大-180828

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        ●上周国债期货价格小幅回升，TF1812和T1812合约上周五分别收报在97.65和94.645元，当周分别上涨0.03和0.16元。跨期价差低位小幅波动，跨品种价差继续回落，五债十债合约利差交易回落0.15元。
        ●资金面看，央行上周逆回购净投放400亿，周五投放1490亿MLF，但同业存单、票据和3MShibor等长期资金利率继续上行。央行前期投放较多货币支持信贷，而传导需时日，流动性滞留在货币市场，使资金利率下行至两年来低位。随着央行疏通政策传导机制，财政发力带动信贷需求，资金将逐渐被导流入信贷，流动性收敛。但央行近期陆续投放资金，预计资金利率回升幅度不大。
        ●现券收益率小幅波动，10-2年国债利差继续回落。国债期限利差主要受政策和经济节奏影响，长端利率受经济状况影响更大，短端利率受政策调节的流动性影响更大。随着流动性收敛，经济融资和经济短期回暖，短端利率将较长端利率上行更快，利差回落。
        ●经济与通胀看，今年天气呈“弱拉尼娜”，导致“冬冷夏热、南旱北涝”，台风温比亚过境，多地受灾，“菜都”寿光因上游泄洪灾情严重。虽然寿光蔬菜产量仅占全国的0.6%，但异常天气影响普遍，果蔬价格涨超季节性。寿光为北方冬季重要蔬菜供应基地，灾后重建需时，或将加剧今冬蔬菜供应紧张。8月1日至17日，我国沈阳、郑州、连云港、温州四个区域接连发生非洲猪瘟。疫情持续发酵，但目前没有有效的疫苗，有扩散风险，猪肉供给受制。非而洲猪疫不是人畜共患病，不感染人，猪肉需求不受影响，故猪肉价格涨速加快，有冲高风险。果蔬和猪肉等食品价格上涨驱力较强，叠加房租上涨，油价偏强，推动CPI稳步上升，加大通胀风险。
        ●8月14日，财政部发文，敦促地方政府专项债发行以稳基建，8-10月需发行1.2万亿，利率债供给压力较大。截至28日，地方债8月已发行8563亿，单月发行量为2017年来的峰值。随着资金逐渐到位，基建进度有望加快，并带动相关信贷需求，利率债需求亦受影响。日前有消息称，监管正在酝酿将地方债风险权重从20%调降至零。若执行，存量17万亿地方债将释放3.4万亿银行资本金，将撬动至少34万亿信贷等银行负债，效果过于宽松，故我们认为此政策不会实行，可能会选取部分债券减少权重，央行或仍用公开市场适度投放来缓解资金压力。
        ●微观上，利率债供给压力较大，需求受信贷修复挤压。宏观上，天气异常，疫情发酵，推动食品价格普涨，CPI上行驱力较足，通胀有冲高风险。而随着政策密集落地，基建和信贷回升，短期有望托底经济。利率债短期宏观微观利空较多，或延续回调。
        ●操作建议：建议轻仓持空。