国信证券-中国中车-601766-2018年半年报点评：业绩稳健增长，铁路设备业务受益行业景气向上-180829

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        中报业绩同比上升12.16%
        公司发布2018  年中报，实现营业收入为862.91  亿元，同比下降2.73%；归母净利润41.18  亿元，同比增加12.16%，扣非净利润为33.63  亿元，同比增长7.41%，业绩符合预期，营收下滑主要系在铁路装备业务收入上升的情况下，受物流贸易规模缩减的影响。公司2018H1  毛利率/净利率为23.26%/5.73%，同比上升1.22/0.54  个pct；期间费用率为10.78%，同比下降0.53%，其中管理/销售/财务费用率为2.91%/6.97%/0.89%，同比变动-0.35/0.44/0.16  个pct。
        公司铁路设备业务稳健增长，现代服务业大幅下滑
        分业务看，公司2018H1  铁路装备业务营收为448.06  亿元（yoy+5.63%），收入占比51.93%，主要系动车组等主要产品销量增加所致；城轨与城市基础设施业务营收129.45  亿元（yoy-4.53%），收入占比15.00%，主要是本期交付的城轨地铁产品类型不同所致；新产业业务营收209.98  亿元（yoy+0.21%），收入占比24.33%，主要是风电装备等业务本期交付量增加所致；现代服务业务营收为75.41  亿元（yoy-36.01%），收入占比8.74%，主要是本期公司主动调整业务结构，缩减物流业务规模所致。
        机车车辆采购超预期，公司铁路设备业务有望持续稳定增长
        2018  上半年中铁总已经招标了145  标准列，预计2018  年下半年还将有100~150  列动车组采购，全年仅动车组采购金额将接近500  亿元。近日中铁总人士对《中国经营报》记者透露，未来三年中铁总计划新购置货车21.6  万辆、机车3756  台。其中2018  年购置货车4  万辆，机车188  台；2019  年购置货车7.8  万辆，机车1564  台；2020  年购置货车9.8  万辆，机车2004  台。这些机车车辆采购金额超过1500  亿元。受益于此，公司铁路设备业务未来有望持续稳定增长。
        盈利预测与投资建议：
        预计2018-20  年净利润为116.06/134.58/148.20  亿元，  对应EPS0.40/0.47/0.52  元，对应PE  20/17/16  倍，首次覆盖给予“增持”评级。
        风险提示：
        动车组招标不如预期；“一带一路”和高铁出海不及预期。