国联证券-长电科技-600584-扣非后持续减亏，财务费用下降-180828

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        事件：
        公司发布2018年半年报。报告期内公司实现营收113亿元，同比增长9.5%，实现净利润0.2亿元，上年同期为-1.9亿元，同比增加2.13亿元；扣非后净利润为-0.57亿元，上年同期为-4.62亿元,减亏4亿元，符合预期。
        投资要点：
        公司经营持续改善，毛利率提升，星科金朋逐步恢复盈利能力
        公司Q2净利润1116万元，同比减亏9948万元，环比增加159万元；扣非后归母净利润-3225万元，同比减亏7112万元，环比减亏210万元；公司Q2毛利率为12.47%，同比增加2.23个PCT。公司业绩持续向好和毛利率提升主要原因是星科金朋盈利能力逐步恢复。报告期星科金朋营收6.07亿美元，同比增长16.10%；净利润-4359万美元，同比减亏1522万美元。进行高阶SiP产品的长电韩国，净利润-200.21万美元，也同比减亏792.64万美元。
        芯电及大基金入主公司，财务费用得到明显下降
        公司财务费用本期为4.74亿元，同比下降11.13%。自从芯电半导体和大基金入主公司以来，公司财务压力逐步缓解；下半年公司将进一步做好优化财务结构、降低财务费用。
        原长电稳健增长，为公司发展保驾护航
        原长电实现营业收入56.90亿元，同比增长11.70%。长电先进和星科江阴厂协同效应显现，净利润同比增长34.36%。滁州厂净利润增长11.24%，继续保持较高盈利水平；宿迁厂产能利用率提升，盈利能力显著增长。
        盈利预测
        公司整合效应显现，财务成本下降。依据最新财报，我们对公司盈利预测进行调整，预计公司18-20年净利润分别为6亿、12.3亿、19.4亿元，对应EPS分别为0.44、0.91、1.43元，给予“推荐”评级。
        风险提示：整合星科金朋不达预期，商誉减值风险。