渤海证券-易华录-300212-半年报点评：在手订单充盈，数据湖业务进入收获期-180829

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        事件：
        公司发布2018  年中报，上半年实现营收12.65  亿元，同比增长2.72%；营业利润1.61  亿元，同比增长52.28%；归母净利润1.09  亿元，同比增长36.54%；扣非净利润1.03  亿元，同比增长42.38%。
        点评：
        在手订单充盈，销售费用管控良好
        在手订单充盈，数据湖业务开始发力：截止报告期末，公司累计新增项目金额约14.97  亿元（包括已中标未签订合同的金额），剩余未结转收入的项目金额约22.53  亿元。报告期内，公司先后设立了泰州、徐州数据湖项目公司，完成了数据湖PPP  项目主合同及分包合同的签订，并完成了徐州淮海数据湖、泰州华东数据湖示范项目建设，建成的示范湖已取得CQC  认证、GB50174-A  级证书及等保测评通过，已落地的数据湖项目融资正在稳步推进中。在示范项目的带动下，公司加速推进城市数据湖项目的营销工作，截止目前共设立150  余个城市代表处，加快推进数据湖项目落地。2018  年上半年公司营业收入同比增长2.72%，营业成本却同比下降9.85%，主要原因系公司业务转型，承建的数据湖建设毛利率高于传统智能交通、公共安全项目，同时，营收和成本的增长差距也表明公司数据湖新业务在营收中的占比大幅提升。
        销售费用管控良好，国富瑞并表导致管理费用上升。公司报告期内销售费用同比下降2.17%，  主要系人工经费减少所致。管理费用较去年同期增长36.29%，主要是由于国富瑞自2017  年8  月纳入合并范围，使得本报告期与上年同期相比，相应费用增加，研发投入、无形资产摊销增加。
        盈利预测与投资评级
        我们认为，公司充分受益于国家大数据战略的持续推进以及数据基础设施的大力投入，以数据湖为核心的相关产品、解决方案和运维服务业务将加速发展。此外，随着国家电子车牌政策的逐步落地，电子车牌市场有望爆发，公司将充分受益。综上，看好公司未来的发展，预计公司2018-2020  年的EPS  分别为0.90、1.33  和2.01  元/股，给予“增持”评级。
        风险提示
        政府大数据战略推进速度不及预期；数据湖业务发展不及预期；电子车牌政策落地不及预期。