华创证券-益生股份-002458-2018年中报点评：中期业绩符合预期，持续受益禽链价格上涨-180828

《华创证券-益生股份-002458-2018年中报点评：中期业绩符合预期，持续受益禽链价格上涨-180828（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-益生股份-002458-2018年中报点评：中期业绩符合预期，持续受益禽链价格上涨-180828（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        益生股份公布2018  年半年报，上半年实现营业收入5.02  亿元，同比增长60.34  %，实现归母净利润3239.94  万元，同比增长126.96%，实现扣非后归母净利润3138.69  万元，同比增长122.43%，对应每股收益0.1  元。
        评论：
        受益禽链景气度提升，公司上半年业绩同比扭亏为盈。今年上半年，公司实现营业收入5  亿元，同比增长60.3%，实现毛利1.1  亿元，相比去年同期扭亏为盈。其中，鸡收入4.4  亿元，同比大增76%，毛利率22.2%，较去年同期大幅提升48  个百分点，实现毛利9730.5  万元，公司鸡业绩增长的主要原因是市场行情回暖，主要产品价格回升所致。2018  年Q2  公司实现净利润2180.1  万元，单季净利同比增长117.6%。
        公司预告前三季净利润1.3-1.5  亿元，三季报业绩有望超预期。公司预计2018年1-9  月实现净利润1.3-1.5  亿元，与上年同期相比扭亏为盈，即2018Q3  实现净利润9760.06万元-1.18亿元。我们判断公司2018Q3父母代鸡苗销售量逾200万套，单套净利10  元/羽，对应净利2000  万元左右；2018Q3  商品代鸡苗销售量约8000  万套，单羽净利1.4  元，对应净利约1.12  亿元，2018Q3  公司完成净利大概率能达到甚至超过3  季度业绩预告水平。
        1H2018  公司三费率两降一升，期末资产负债率小幅回升。1H2018  公司销售费用1114.5  万元，销售费用率2.2%，较去年同期下降2  个百分点。1H2018  公司管理费用3659.4  万元，管理费用率7.3%，较去年同期下降9.7  个百分点，主要是由于股权激励费用减少所致。1H2018  公司财务费用1361.7  万元，财务费用率2.7%，较去年同期小幅增加0.6  个百分点。2018  年6  月30  日公司资产负债率44%，较一季末回升1.2  个百分点，较2017  年末回升1.1  个百分点。
        盈利预测、估值及投资评级。本周白羽肉鸡产品均价已突破11000  元/吨，创出2016  年以来新高，山东烟台毛鸡价格涨至4.68-4.78  元/斤，创2016  年3  月中旬以来新高，鸡产品和毛鸡价格大涨有望拉动鸡苗价格上行。此外，山东潍坊水灾将减少毛鸡出栏量，而非洲猪瘟多点爆发也将持续抑制猪肉消费，禽链价格有望持续走高，继续推荐禽链，看好白羽肉鸡行业反转。
        我们预计2018-2019  年公司出栏父母代鸡苗800  万套、1000  万套，出栏商品代鸡苗3  亿羽、3  亿羽，实现归母净利润分别为2.65  亿元、3.99  亿元，对应EPS分别为0.78  元、1.17  元。根据历史高点估值水平，益生股份PE  超过20  倍，我们给予公司2019  年20  倍PE，对应目标价23.4  元，维持“强推”评级。
        风险提示：禽链价格上涨不及预期。