南华期货-宏观经济日报-180829

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        规范地方政府债务
        财政部部长刘昆28  日表示，要依法依规管控地方政府债务风险，坚决遏制隐性债务增量，妥善化解隐性债务存量。省级政府对本辖区债务负总责，省级以下政府各负其责，重点加强对高风险地区债务化解力度。去杠杆防风险的主要对象是地方政府，但是但地方政府债务余额仍在继续增长。
        今年地方政府债务限额比去年增加2.18  万亿元，以保障地方重大公益性项目建设融资需求；继续推进存量政府债务置换，缓解地方政府集中偿债压力，1~7  月各地共发行置换债券10866.16  亿元。
        从去杠杆的主要手段来看，地方政府方面主要是叫停一些地区的大型基建项目，进行PPP  违规项目清理，限制国有企业投资，控制地方政府债务水平；金融机构方面是实施资管新规，规范金融机构表外业务行为，降低金融风险。这一系列手段不仅意在降低实体经济和金融行业风险，也对挤压过剩和低效投资起到很大作用。
        PPP  项目清理方面，财政部最新公布的数据显示，截至2018  年3  月份，PPP退库项目数达到1160  个，退库项目总投资额为1.2  万亿，占3  月份PPP  总投资额比例为6.74%；从退库项目地区分布来看，山东、新疆和内蒙古的退库项目最多，退库总额均超过1000  亿；从退库项目行业分布来看，市政工程、交通运输和城镇综合开发的退库项目最多，市政工程和交通运输项目的退库总额均达到3500  亿，城镇综合开发退库额为1187  亿。目前5  月份退库数据还未公布，但从总投资额继续减少的情况来看，退库项目还在增加。
        从PPP  总的入库情况来看，5  月份总的项目数和投资额还在继续减少。不过，进入执行阶段的项目有所增加，落地率反而有所提高，主要影响的还是处于识别、准备和采购阶段的项目。从行业分布来看，与去年12  月相比，投资额减少最多的依次是交通运输、保障性安居工程、旅游、市政工程和水利建设项目，这些项目投资降幅均超过1000  亿，交通运输和保障性安居工程降幅分别高达3358  亿和2024亿。投资额增加的则是片区开发、生态建设和环境保护以及林业项目，但是增幅不高，最多的片区开发项目只增加了864  亿。总的来看，PPP  清理对基建项目的影响还是最大的。由于基建投资占固定资产投资的比重高达27.4%，因此投资增长受到了较大影响。
        从金融机构的角度来看，监管整治促使表外业务收缩，表外的资金需要回到表内，但是回表内受到行业投向的限制，而且需要纳入各种信贷监管指标，所以就出现了出去的规模大，回来的规模小的情况。表外融资规模大幅减少，表内信贷规模没有相应增长，就起到了一个实质性紧缩的效果，进而影响固定资产投资增速。
        本年度要坚决遏制隐性债务增量，督促整改政府投资基金、PPP、政府购买服务中的不规范行为，严禁各种违法违规担保和变相举债。妥善化解隐性债务存量，省级政府对本辖区债务负总责，省级以下政府各负其责，重点加强对高风险地区债务化解力度。
        综上所述，我们认为，政府去杠杆，已经有了一定的效果，但是也存在一些弊端，本年度要坚决遏制隐性债务增量，督促整改政府投资基金、PPP、政府购买服务中的不规范行为，严禁各种违法违规担保和变相举债。