兴业证券-化工行业：美国海湾尿素价格大幅上涨，煤化工及涤纶产业链景气走高-180828

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        投资要点
        中国化工品价格指数（CCPI）：本周涨幅2.0%，本月涨幅9.0%，年内涨幅6.6%，相比去年同期涨幅18.9%。
        一周涨幅较大的产品：尿素（大颗粒，美国海湾），+15.7%；维生素B12液相1%（国产），+13.2%；液氨（山东），+9.3%；PTA（华东），+8.4%；丁二烯（华东），+8.1%。
        一周跌幅较大的产品：硫酸（98%，长三角），-28.8%；PVA（1799  絮状，安徽皖维），-21.3%；维生素D3（50  万UI/g，国产），-7.6%；醋酸乙烯（华东），-6.7%；硝酸（华东），-6.6%。
        季节性需求提升叠加制裁影响，美国海湾尿素价格大幅上涨。本周，美国海湾尿素大颗粒离岸价上调29  美元/吨报287  美元/吨（周环比上涨15.73%）；中国山东尿素价维持1950  元/吨。受益于欧洲、巴西、印度和美国尿素季节性需求的快速提升，以及伊朗、俄罗斯可能受制裁影响减少向外出口量，9-12  月全球尿素市场被认为需求相对大量而供应不足；贸易商普遍对尿素市场充满信心，8  月以来海外尿素价格持续上涨。7  月，印度市场尿素销量同比增长5%，而产量同比增长仅1%、进口量同比减少70%，库存因此减少至81.5  万吨的水平（同比减少42%）；并且印度MMTC于最新招标中购买了伊朗的尿素，四季度印度可能需要于其他渠道购买。  潮湿的天气与坚挺的价格刺激美国冬小麦种植量同比较大幅度增长，美国国内对今年第四季度和明年第一季度化肥需求持乐观态度；冬小麦于8  月中旬进入种植期，使尿素供应进一步趋紧。本周，美国海湾（p.s.t.  barge）、埃及、伊朗、中国尿素大颗粒离岸价分别报287~295（周环比+11~12）、300~304（周环比持平）、230~232（周环比-3）、290~300（周环比+5~10）美元/吨，巴西、印度、东南亚尿素大颗粒到岸价分别报307~315（周环比+5~7）、275~279（周环比持平）、299~307（周环比持平）美元/吨；由比价来看，随海外尿素价格的持续上涨、中国尿素价格的小幅回落与人民币汇率的持续贬值，中国尿素出口量有望提升。
        中美贸易摩擦、人民币汇率贬值、原油价格波动、环保停产与限产等多因素共同推动煤化工及涤纶产业链价格上移。8  月  23  日，中美“贸易战第二轮”160  亿征税清单最终实施，第一轮征税措施全部落地；相比早先公告清单，中国最终实际执行的反击清单剔除原油等项目，而柴油、天然气、烯烃等重要产品依旧在列。3  月以来，受中美经济基本面差异、货币边际宽松度差异、中国对美贸易顺差缩窄等因素影响，人民币汇率快速贬值使进口商品的人民币价格较大幅度提升。我们在前期报告已经分析了中国对于原油及天然气的依存度较高、需求的价格弹性较小，在贸易摩擦背景下人民币汇率贬值有望推高化工产业链整体价格；新型煤化工、PX-PTA-涤纶产业链盈利有望显著增强（详细分析见  20180806  周报）。
        建议重点关注：四条投资主线：1）部分产业链一体化、成本及环保优势突出，随着产能释放、新品投产有望持续稳健增长的行业龙头；2）新建装置规模巨大、技术领先且一体化程度较高的民营炼化产业；3）供给侧改革下景气持续向上的细分子行业；4）产业趋势下发展空间广阔、业绩增长较为确定的优质资产。重点关注公司：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、中国巨石、金禾实业、新和成、金发科技、荣盛石化、恒逸石化、金正大、新洋丰、玲珑轮胎、国瓷材料、三棵树、雅克科技、天赐材料、巨化股份、万润股份、海利得、中化国际、联化科技、鲁西化工、飞凯材料等。
        风险提示：化工产品需求不达预期的风险，国际油价大幅下跌的风险，环保落实不力的风险。