中银国际-金科文化-300459-移动广告业务大幅提升，IP生态建设进展顺利-180829

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        金科文化发布2018  年半年度报告，上半年实现营业收入13.8  亿元（同比+111.60%），二季度实现营业收入6.91  亿元（同比+129.57%，环比-0.29%）；实现归属于母公司股东净利润5.54  亿元（同比+171.28%），二季度实现归母净利润2.64  亿元（同比+169.4%，环比-8.97%）；实现扣非后归属于母公司股东净利润5.49  亿元（同比+173.59%），二季度实现扣非后归母净利润2.6  亿元（同比+170.8%，环比-10.03%）；基本每股收益0.28  元（同比+117.58%）。
        支撑评级的要点
        互联网应用及广告业务高速发展，IP  内容生态初见框架。报告期内，公司移动应用发行业务实现收入3.53  亿元（同比+72.80%），广告业务实现收入4.78  亿元（同比+1715.07%），IP  版权业务实现收入1.72  亿元（同比+140.18%），SPC  化工业务实现收入1.81  亿元（同比+2.82%）。
        公司移动互联网文化产业形成线上业务和线下业务的有效互动，进一步完善了公司在移动互联网文化产业内的生态布局。Outfit7  的并入增强了公司广告业务核心竞争力，通过整合Outfit7、哲信、汤姆猫网络等子公司的各方资源，公司在IP  衍生品变现、大数据广告分发、应用推广等各个领域的增速得到全面提升。
        由于公司报告期内完成了Outfit7  的收购工作，因此公司各项期间费用较上年同期均有明显变化。销售费用发生额为0.62  亿元，同比增长262.03%，管理费用发生额为1.95  亿元，同比增长173.09%。此外，在资产结构方面，公司资产负债率大幅提升，但是流动资产比率保持稳定，整体现金流情况稳定可控。
        评级面临的主要风险
        移动产品上线时间推迟，广告业务收入不及预期。
        估值
        我们看好公司新并购项目与公司原有互联网业务的协同结合，预计公司2018-2020  年实现每股收益0.58、0.74  和0.93  元，维持公司买入评级。