西南证券-利民股份-002734-2018年半年报点评：中期业绩高增长，股权激励加码未来发展动力-180830

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        投资要点
        公司业绩：公司2018  年上半年实现营业收入  7.1  亿元，同比增长  7.8%，归母净利润1.0  亿元，同比增长30.4%，EPS  0.37  元。
        国内市场制剂业务得到发展。公司继续完善国内市场销售渠道，推进产品品牌化战略，搭理开拓制剂市场，抓重点市场和重点客户，成功开发大客户，在多个区域实现销售的大幅增长。上半年新开站产品登记8  个，续展登记12  个，新获批登记证4  个，丰富制剂产品种类。故，公司国内销售收入上半年同比增长41.2%。
        百菌清景气度较高，公司受益。公司参股的新河公司年产2  万吨百菌清生产线在2018  年初达产，产品质量比竞争对手具有显著优势，量价齐升，2018  年上半年信合公司实现营业收入2.7  亿元，净利润9114.4  万元。2018  年第四季度，信合公司还将投产第二条年产1  万吨百菌清生产线，产能将扩大到3  万吨，继续为公司贡献业绩。
        股权激励计划有加码未来发展动力。公司推出2018  年限制性股票激励计划（草案），满足授予条件后，激励对象可以每股5.62  元的价格购买公司回购的股票和向激励对象增发的公司限制性股票。业绩考核目标是以2017  年归属于上市公司股东的净利润为基数，2018、2019、2020  年净利润增长不低于20%、44%、72.8%。
        盈利预测与投资建议。暂不调整盈利预测，根据最新总股本计算，预计2018-2020  年EPS  分别为0.65  元、0.85  元、0.87  元，维持“买入”评级。
        风险提示：公司产品价格下跌风险，在建项目不达预期风险，并购企业业绩实现或不及承诺，汇兑损失风险。