中泰证券-聚光科技-300203-监测业务高速增长，业绩持续向好-180830

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        投资要点
        .  事件：公司发布2018  年半年报，公司2018H1  实现营业收入13.5  亿，同比增长36.3%，实现归母净利润1.69  亿，同比增长66.42%。
        .  业绩持续向上，环境监测业务高速增长。公司2018H1  实现营业收入13.5  亿，同比增长36.3%，实现归母净利润1.69  亿，同比增长66.42%，业绩持续向上，从业务结构来看，环境监测业务已实现水、土、气三大领域全面覆盖，监测业务继续高速增长，实现营业收入7.21  亿，同比增长60.95%；工业过程分析系统业务实现营业收入1.11  亿，同比增长43.09%；实验室分析仪器业务营业收入3.61  亿，同比增长22.58%。
        .  综合毛利率回升，三费费用率下降。公司2018H1  综合毛利率为50.42%，同比提升1.17pct，主要因营收占比较高的环境监测业务毛利率提升3.44pct  至52.06%。公司上半年三费费用率为36.06%，同比减少4.13pct，其中销售费用率、管理费用率分别同比减少2.48pc、2.07pct，公司整体费用率控制较好。
        .  现金流状况有所好转，回款状况提升。公司2018H1  经营性现金流量净额为-1.83  亿，现金流状况与去年同期相比有所好转。公司上半年应收账款为18.34亿，占营业收入比重为135.85%，同比减少27.18pct，回款状况提升。
        .  智慧环境产业链搭建成型，彰显综合服务能力。公司的智慧环境产业链已搭建成型，形成了从监测检测到大数据分析再到治理工程的全产业链服务能力，针对水环境问题，公司自主研发了系列成套生活污水处理设备，形成针对农村、乡镇等分散式生活污水监管治一体化解决方案，并中标安徽省东至县农村污水处理PPP  项目、林州市淇淅河国家湿地公园及配套工程PPP  项目、内黄县新区水系及景观带和城市公园绿地建设PPP  项目，综合治理能力不断显现。
        .  投资建议：公司为环境监测龙头，智慧环境产业链已逐步成型，综合服务能力不断提升，我们预计公司2018、2019  年实现归母净利润6.1  亿、7.9  亿，对应估值分别为20X、15X，给予  “买入”评级。
        .  风险提示；项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险