中银国际-北京银行-601169-息差提升带动营收表现回暖，关注逾期贷款变化趋势-180830

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        北京银行上半年整体经营保持稳健，收入端表现在息差回暖的带动下明显向好。17  年末定增完成后资本压力缓释，带动公司上半年业务规模平稳扩张，结构调整压力明显好于同业。不过需要关注的是，公司上半年逾期贷款增长有所加快，资产质量或存压力。维持增持评级。
        支撑评级的要点
        利息收入表现向好带动营收改善，手续费负增持续。北京银行18  年上半年净利润同比增7.0%。公司营业收入上半年同比增3.3%。利息收入表现持续向好是带动营收回暖的主要因素，上半年净利息收入同比增12.5%，增速较1  季度提升2.7  个百分点。手续费2  季度对营收的拖累仍在持续，同比下降22.3%，较1  季度24%的降幅略有修复，其中代理、投资咨询业务受监管趋严因素的影响同比下滑20%和26%，不过考虑到下半年监管压力的边际改善以及公司业务调整的逐步到位，手续费降幅有望收窄。
        资负两端平稳扩张，息差环比提升。北京银行2  季度资负两端规模平稳扩张，环比1  季度分别增长3.9%/4.2%，结构上继续向传统存贷业务倾斜，6  月末贷款和存款同比增速达到18%/9%。信贷投放上，上半年对公贷款增长较快，环比年初增长14%，快于个人贷款9%的水平。息差方面，2季度受益于资产端收益率的提升以及同业负债成本的下行，公司2  季度息差有所提升，我们测算公司2  季度单季净息差较1  季度上升6BP  至1.85%，是驱动净利息收入增速提升的主要因素。
        逾期贷款增长有所加快，拨备水平小幅下行。北京银行2  季度末不良率为1.23%，环比1  季度持平。我们测算公司2  季度单季年化不良生成率为1.25%，季度环比回升78BP。公司逾期90  天与不良贷款比例较17  年提升22  个百分点至126%，逾期贷款较年初增长23%，未来的变化趋势需要关注。公司2  季度拨备计提力度有所下降，拨备覆盖率和拨贷比分别环比1  季度下降13pct/15BP  至260%/3.2%，如考虑未来逾期贷款的逐步确认，资产质量与拨备监管指标存在一定下行压力。
        评级面临的主要风险：资产质量下滑超预期、金融监管超预期。
        估值
        我们预计公司18/19  年净利润增速为7.9%/9.3%，经过前期调整，公司当前股价对应2018/19  年PB  仅  0.71x/0.65x，维持增持评级。