华西证券-诺泰生物-688076-业绩增长符合市场预期，CDMO业务继续保持高速增长-210824

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事件概述公司发布2021年中报：上半年实现营业收入3.09亿元，同比增长42.87%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长6.27%；实现扣非净利润0.47亿元，同比增长50.38%。

分析判断:业绩增长符合市场预期，CDMO业务继续保持高速增长业绩符合市场预期，CDMO业务继续呈现高速增长：公司2021年上半年实现营业收入3.09亿元，同比增长42.87%，分业务来看，（1）CDMO业务实现营业收入2.45亿元，同比增长59.83%，受益于核心产品的持续放量以及硕腾二硝托胺产品的增量，展望未来，公司加速完善产能建设和加强美国市场BD拓展，有望继续保持高速增长；（2）自主选择产品业务实现营业收入0.64亿元，同比增长2.90%，我们推测主要受到核心产品利拉鲁肽、奥司他韦等品种波动影响，展望全年有望继续维持高速增长。

分季度来看，受同比基数影响，业绩季度间呈现波动：公司2021Q1/Q2营业收入分别同比增长258.62%和-15.96%，我们判断主要受到2020年Q1和Q2季度间呈现异常：2020年公司受到国内新冠疫情影响延迟复工，导致2020Q1订单部分交付到2020Q2，导致2020Q2基数相对较大。

盈利能力受汇率和产品结构调整影响，呈现略微下降：公司2021年上半年毛利率为56.26%，同比下降1.48pct，我们判断主要受到CDMO业务中低毛利率业务硕腾二硝托胺放量影响，以及汇率等因素影响；公司上半年净利率为15.97%，同比下降4.90pct，主要受到非经常损益减少影响，且主要为非流动资产处置损益和政府补助等，另外我们测算公司扣非净利率为15.15%，同比上升0.76pct。

“小而美”CDMO供应商：国际化的客户群和管线为公司未来3年的增长奠定基础公司核心CDMO主体澳赛诺成立于2007年，于2017年被并购成为全资子公司，目前CDMO业务核心客户群包括吉利德、Incyte、AMPAC、Vertex、BI、硕腾以及国内的前沿生物等。