中泰证券-北京银行-601169-18中报解读：量价齐升带动净利息收入增长，中收稍弱-180830

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        投资要点  
        中报亮点：1、业绩增速反弹，归母净利润同比增速持续走阔。2、息差和资产增速共同带动净利息收入环比高增，单季年化净息差环比+6bp。3、资负结构不断优化，贷款占比稳步提升。4、成本管控效率维持在优异水平，单季年化成本收入比同比下降  22bp。中报不足：1、中收增速较弱，同比-22.3%，占比营收进一步下降。2、集团口径下拨备覆盖率和拨贷比较年初下降，对不良的认定趋于宽松。3、核心一级资本充足率下降，环比下降  28bp。
        营收和拨备前利润增速触底反弹，归母净利润同比增速连续  4  季度走阔。1Q18、1H18  营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为  0.8%/3.3%、-1.3%/2.1%、6.2%/7.0%。1H18  业绩同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、息差、税收。负向贡献因子为非息、成本、拨备。其中，边际对业绩贡献改善的是：1、规模持稳健增长，正向贡献业绩程度提高。2、息差  3Q15  以来首次正向贡献业绩。3、成本继续负向贡献业绩，但负向贡献度减弱。4、税收正向贡献业绩程度加大。边际贡献减弱的是：1、非息继续负向贡献业绩，负向贡献程度略有加大。2、加大拨备计提力度，拨备转为负向贡献业绩。
        投资建议：公司  18E  19E  PB  0.82X/0.74X；PE  7.4X/6.8X（城商行  PB  0.94X/0.83X；PE  7.06X/6.21X），公司经营稳健，资产负债结构持续优化，估值安全边际高，未来期待金融科技赋能，建议关注。
        风险提示：经济下滑超预期。