国信证券-金螳螂-002081-2018年半年报业绩点评：业绩符合预期，家装增速亮眼-180830

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        业绩符合预期，订单延续高增长
        2018  年上半年公司实现营业收入109.04  亿，同比增长14.81%；归属于上市公司股东的净利润9.89  亿，同比增长10.27%，业绩基本符合预期。主营业务装饰增长稳健，完成营收81.59亿，同比增长12.93%，占总营收比重为74.83%；家装业务取得较大突破，营收12.74  亿，同比增长73.98%。公司新签订单179.26  亿，同比增长18.72%，截至2018  年上半年累计已签约未完工订单达506.22  亿，为2017  年营收的2.41  倍，订单充沛业绩有保障。公司预计今年前三季度的净利润同比增速为5%至25%之间。
        净利率有所下滑，偿债能力和运营能力显著提升
        公司2018  年上半年毛利率为16.41%，同比下降0.24pct；净利率为9.12%，同比下降0.35pct。毛利率下降主要是因为高毛利率的设计业务比重降低。期间费用率提升0.78pct  至6.99%，其中由于业务规模扩大管理费用率上升0.63pct  至3.77%，由于融资减少以及汇兑收益增加财务费用率下降0.58pct至0.11%，销售费用率提升0.74pct  至3.12%。资产负债率为54.91%，下降5.08pct。总资产周转率和应收账款周转率同比提升11.43%、15.09%。
        Q2  业绩增速有所下滑
        公司去年Q3、Q4  和今年Q1、Q2  分别完成营收62.34  亿、52.65  亿、50.66亿、58.39  亿，分别同比增长7.83%、11.59%、16.51%、13.37%；实现净利润5.41  亿、4.81  亿、5.53  亿、4.35  亿，分别同比增长13.69%、50.55%、15.66%和4.10%。Q2  收入和净利润增速有所下滑。
        研发创新助力家装，整合资源优化业务结构
        公司研发推出家装云设计平台与趣加VR，一款以3D  图形和云计算为核心的智能在线设计平台，目前该软件在金螳螂?家门店已全面使用。报告期内，公司整合设计和施工资源，加大EPC  工程项目拓展，加强特色业务项目的发展，成立专业板块事业部，不断优化业务结构，保障公司长期可持续发展。
        盈利预测与投资建议：预计公司18-20  年EPS  为0.87/1.05/1.26  元，对应PE分别为11.0/9.1/7.6  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：应收账款坏账，房地产开发投资增速放缓等。