东莞证券-宁波高发-603788-半年报点评：业绩符合预期，长期成长逻辑清晰-180830

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        事件：
        公司发布2018年半年报，H1实现营收7.38亿元，同比+25%，扣非归母净利润1.37亿元，同比+30%。
        点评：
        业绩符合预期，Q2毛利率有所下滑。公司上半年实现营收7.38亿元，同比+25%，实现归母净利润1.56亿元，同比+32%。H1期间费用率同比下降1.07pct  ，  控费良好。分季度来看，Q2  营收3.54  亿元，  同/  环比+21.5%/-7.8%，Q2归母净利润（扣非）0.65亿元，同/环比+20.8%/-8.5%。毛利率Q2为32.89%，同/环比-1.12pct/-0.89pct，毛利率有所下滑。现金流方面，Q2经营活动现金流净额为+1.09亿元，回款较好。
        产品量价齐升，成长路径清晰。随着消费者对驾驶的舒适性要求提升，自动挡车型占比提升，使得自动变速操器需求提升，市场规模不断扩大。此外，近两年来，自动变速操纵器的升级换代产品电子变速操纵器日渐兴起，主流主机厂纷纷推出装配电子变速操纵器的车型，公司产品单车配套价值提升。上半年公司汽车变速操纵器同比增长29.89%，电子油门踏板（同比+24%）、汽车拉索（同比+23.5%）等产品也维持快速增长。
        新客户+新产品并举。公司在原有客户供货份额持续提升，新客户不断开拓。报告期内，公司变速操纵器已批量供货比亚迪，电子油门踏板批量供货上汽乘用车。在2017年取得长安欧尚变速操纵器配套资格后，又成功取得了长城汽车、观致汽车的配套资格。此外，电子变速操纵器已经取得多家主机厂商的配套资格，为后续持续增长提供基础。
        盈利预测及投资建议：维持“谨慎推荐”评级。公司是国内自主零部件崛起的代表，以新产品+新客户模式，实现量价齐升，成长路径清晰。预计公司2018年、2019年EPS分别为1.34元、1.73元，对应PE分别为14倍、11倍，维持“谨慎推荐”评级。
        风险提示：客户开拓不及预期；汽车产销不及预期。