国信证券-掌趣科技-300315-2018年半年报点评：全面研发+重磅IP+全球化战略，精品游戏带动公司业绩-180829

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        研发壁垒构筑强护城河，精品游戏提升公司业绩    
        1）2018H1公司营收11.44亿元，同比增长38.39%，归母净利润3.8亿元，同比增长42.39%，EPS为0.14元，同比增长40%。公司根据以产品研发为导向的发展战略，通过加大研发投入构建研发壁垒，相关研发成本增加较大。  
        2）报告期内，公司业绩较上年同期大幅上升，主要原因为公司本年第一季度陆续上线运营的自研重点游戏产品《奇迹MU：觉醒》、《大掌门2》市场表现出色，成为公司新的利润增长点。2018  年上半年公司非经常性损益对净利润的贡献金额预计为537万元，主要系确认政府补助收益所致。  
        全面研发转型，重磅IP获取，精品大作蓄势待发    
        1）公司率先提出全面研发转型战略，契合当前游戏行业中企业有核心自研产品才能立足的趋势。2018H1公司整合研发、运营、平台三大业务线，帮助内化"可持续交付爆款产品"的核心竞争力，进一步推动公司未来的业绩。  
        2）公司加大对优质IP的获取，相继获得《初音未来》、《仙剑奇侠传》、《我的英雄学院》、《街霸》、《犬夜叉》等重磅IP游戏改编权。在众多经典IP加持下，结合公司突出的研发运营能力，未来公司将有望获得业绩爆发。  
        3）2018H1重点游戏产品《奇迹MU：觉醒》《大掌门2》上线，业绩表现良好，《奇迹MU：觉醒》为爆款游戏，营收占比31.03%，有望持续贡献流水。  
        公司蝉联中国出海品牌50强，全球化战略持续深化    
        公司连续两年位列"BrandZ中国出海品牌50强"排行榜中，其品牌海外影响力及整体竞争实力稳步增长，并在部分游戏市场取得竞争优势。在研发与IP的核心竞争优势下，公司未来在海外的表现将持续优化，为公司贡献更多业绩。  
        投资建议    
        公司上半年业绩高速增长，自研产品《奇迹MU：觉醒》、《大掌门2》有望持续贡献利润，公司IP化及全球化策略进行顺利，业绩有望进一步爆发。预测2018-20年EPS分别为0.31/0.35/0.40元，当前股价分别对应同期18/16/14倍PE，维持"买入"评级。  
        风险提示    
        市场竞争加剧、游戏发行不及预期、商誉减值等风险。