华创证券-中孚信息-300659-2018年中报点评：营收稳定增长，积极抢占自主可控制高点-180830

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        事项：
        公司发布2018  年中报，上半年实现营业收入1.07  亿元，同比增长18.24；归母净利润-550.20  亿元，去年同期为634.78  万元；扣非归母净利润-1327.62  万元，去年同期为324.54  万元。
        评论：
        营收平稳增长，研发投入持续加大。2018H1  公司实现营业收入为1.07  亿元，同比增长18.24%，亏损500.20  万元。亏损主要由于1）股权激励摊销费用745.39万元，扣除此影响公司净利润为正值。2）而且由于公司主要客户为党政机关、中央企业、科研院所，采购计划审批集中在次年上半年，设备采购招标安排在次年年中或下半年，所以收入主要在下半年实现，而费用在年度内较为均衡地发生，由此导致上半年净利润较低，公司对全年经营业绩持续稳定增长充满信心。从分项业务来看，公司信息安全保密产品销售收入与去年同期相比基本持平，同时毛利率维持高位为89.62%。信息安全服务销售收入快速增长，同比增加707.64%，毛利率同比增加16.67  个百分点。密码应用产品销售收入下降27.38%，主要是因为系统升级、新技术产品推进、新业务模式上线周期较长所致。同时，公司继续加大在安全保密、密码应用等方面的研发投入，研发费用同比增长38.39%。
        围绕国家自主可控战略，加快市场布局，努力抢占未来发展的制高点。公司基于国产操作系统的部分安全保密产品首批通过国家有关部门授权的测评机构检测，列入相关名录及中直、中央采协议供货目录。公司与国内知名大型集成厂商、整机厂商、军工集团信息化总体单位等分别签署了战略合作协议，同时与优质合作伙伴开展了区域级国产化平台、基地构建，依托全国范围的销售体系及售后支撑体系，基本实现了中央、地方市场全覆盖。8  月，公司与国内Linux操作系统提供商中标软件已达成战略合作，双方将共同推进中标系列操作系统和公司系列产品在关键行业和重要领域的深入应用。
        拟收购武汉剑通信息，完善信息安全领域布局。公司拟以9.5  亿元收购武汉剑通信息100%股权，同时募集配套资金，此次重大资产重组正在推进过程中。剑通信息是一家专注于移动网数据采集分析产品在信息安全等领域应用的高新技术企业，市场占有率较高，行业地位突出。若收购成功，公司将在现有信息安全业务基础上进一步做大做强移动网数据采集分析产品业务，盈利能力和资产质量望得到显著提高，核心竞争力有望进一步提升。
        投资建议：若暂不考虑未来剑通信息并表的影响，考虑自主可控带来的空前机遇，公司已列入相关名录及中直、中央采协议供货目录，积极加快市场布局，抢占自主可控的制高点，信息安全保密产品有望实现快速增长。我们上调2018-2020  年归母净利润预测至0.7/0.93/1.13  亿元（原预测为0.58/0.71/0.87  亿元），对应PE  分别为40/30/25  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：并购重组过会风险；安全保密产品价格下滑；政策落地进展缓慢