国信证券-华夏幸福-600340-2018年半年报点评：业绩增长显著，异地复制见成效-180830

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        2018  年上半年净利增长29.05%，EPS2.25  元/股
        2018  年上半年公司实现收入349.74  亿元，同比增长57.13%；归母净利润69.27  亿元，同比增长29.05%；EPS  为2.25  元/股。
        销售提升，入园企业及投资额显著增加
        2018  年上半年，公司实现销售面积712.37  万平方米；销售金额805.04  亿元，同比增长15.63%，其中，按销售面积计算，非京津冀区域销售占比持续提升，达45.68%，较去年同期提升34  个百分点，异地复制成果显著。2018  年上半年，新增签署产业新城和产业小镇PPP  项目协议10  个，其中包括8  个产业新城，2  个产业小镇，全部位于非京津冀区域；新增签约入园企业445  家，同比增长100.45%；新增签约投资额约965.6  亿元，同比增长32%，其中非京津冀区域新增签约投资占总签约投资的77.26%；截至2018年上半年末，公司储备开发用地规划计容建面约887.63  万平方米。
        融资渠道多样，业绩锁定性佳
        公司融资方式多样，2018  年上半年平均融资成本为6.14%：成功发行84  亿元公司债券、25  亿元超短期融资券、2  亿美元境外债；公司获得的集团授信额度合计3565  亿元，其中已使用额度约632.68  亿元。截至2018  年上半年末，公司剔除预收账款后的资产负债率为71.6%；净负债率为96.2%；货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.7  倍，短期偿债能力较好。公司2018  年上半年末预收款为1433.15  亿元，对2018年下半年wind  一致预期营收的锁定度达319%  （2018  年下半年wind  一致预期营收=2018  年wind  一致预期营收-已披露的上半年营收）；在满足2018  年wind  一致预期营收后，剩余的983.5  亿元仍能锁定2019  年wind  一致预期营收的93%。
        战略引入平安，完善激励机制
        2018年上半年，公司通过协议转让方式向平安资管及平安人寿转让约5.8亿股公司股份，占总股本的19.70%，转让完成后平安资管及平安人寿共计持有公司总股份的19.88%。中国平安的战略入股将有助于公司拓宽融资渠道，提升竞争能力及盈利水平，实现快速健康发展。
        2018  年上半年，公司通过了《关于公司2018  年股票期权与限制性股票激励计划相关调整的议案》，激励制度的完善将助力公司业绩的持续增长及长期稳健的发展。
        异地复制见成效，维持“买入”评级
        公司入园企业增长显著，异地复制成果彰显，管理制度不断完善，预计2018、2019  年EPS  分别为3.87、4.90  元，对应PE  为6.4、5.0X，维持“买入”评级。
        风险提示：
        若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速。