国信证券-杰克股份-603337-中报业绩符合预期，缝制机械龙头受益行业持续高增长-180831

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        中报业绩同比增长57.34%
        公司发布2018  年中报，实现营业收入20.51  亿元，同比+48.38%；归母净利润2.20  亿，同比+57.34%；扣非净利润2.08  亿元，同比增长+55.59%。公司业绩增长主要系上半年国内外需求相对旺盛，基于公司整体品牌及产品的综合竞争力较强和产能规模较大，业绩保持较快增长所致。分业务看，上半年公司工业缝纫机/裁床营业收入分别为17.78/2.40  亿元，同比增长49.95%/22.32%；另外公司新增智能缝制产品，实现营收0.32  亿元，毛利率高达47.26%。公司经营性现金流量净额为0.87  亿元，同比减少74.27%，主要系：1）调整了供应商零部件的付款政策，逐步将承兑汇票支付方式改为现金支付方式；2）公司根据市场需求，加大设备及人员投入，逐步提升公司产能致库存增加；3）公司上半年增加授信及账期，下半年收紧授信及账期回笼资金。
        缝制机械行业持续复苏，行业龙头将充分受益
        2018  年1-6  月，协会统计的行业百家整机企业累计完成主营业务收入107.60亿元，同比增22.44%，累计销售缝制机械产品341.50  万台，同比增长19.51%，行业销售整体平稳。
        根据公司2017  年报披露信息，2018  年国内需市场形势和市场景气度将持续上升，增速会高于2017  年；2017  年服装出口在连续两年下降后持平，预计2018  年持平趋势；预测2018  年全球服装持续稳定增长3-5%。作为国内工业缝纫机的龙头，公司将充分受益。
        内生外延，打造“智能制造成套解决方案服务商”
        1）公司注重技术研发：上半年研发支出0.98  亿元，同比增长68.06%，营收占比达4.76%，共申请专利189  项，授权专利125  项；2）外延并购，加快智能缝制业务发展：2017  年公司收购迈卡，2018  年公司收购Finver  100%股权、VBM30%股权和VINCO  95%注册资本份额，布局衬衫和牛仔服装自动化设备。通过内生外延，公司积极向“缝制设备智能成套解决方案服务商”迈进。
        盈利预测与投资建议：
        预计2018-20  年净利润为4.62/5.98/6.93  亿元，同比增长45.2%/18.7%/14.4%，对应PE  22/17/15  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：下游行业需求大幅下滑；行业竞争情况恶化。