中银国际-分众传媒-002027-费用控制稳定盈利增速，楼宇点位加速扩张-180901

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        分众传媒发布2018  年半年度报告，上半年实现营业收入71.10  亿元（同比+26.05%），二季度实现营业收入41.5  亿元（同比+28.88%，环比+40.2%）；实现归属于母公司股东净利润33.47  亿元（同比+32.14%），二季度实现归母净利润21.39  亿元（同比+50.01%，环比+77.22%）；实现扣非后归属于母公司股东净利润28.18  亿元（同比+33.69%），二季度实现扣非后归母净利润17.51  亿元（同比+30.38%，环比+63.95%）；基本每股收益0.23  元（同比+35.29%）。预计公司2018  年1-9  月实现归母公司净利润47.5-48.5亿元，同比增长21.28%-23.83%。
        支撑评级的要点
        整体业绩增速与行业增速趋同，楼宇媒体业务表现突出。报告期内，公司楼宇媒体业务实现营业收入57.8  亿元（同比+30.47%），影院媒体业务实现收入11.96  亿元（同比+18.94%）。从行业贡献角度来看，公司主要收入贡献来自于日用消费品、互联网、交通及通讯行业，分别为16.64亿元、15.59  亿元、10.55  亿元和10.1  亿元，总占比超过70%。
        报告期内，公司生活圈网络进一步扩张。截至2018  年7  月末，公司已形成了覆盖约300  多个城市的生活圈媒体网络。其中，自营楼宇媒体在售点位共约216.7  万台，覆盖全国约201  个城市和地区以及韩国的15  个主要城市；可发布加盟电梯电视媒体约1.1  万台，覆盖全国35  个城市和地区，外购合作电梯海报媒体超过17.4  万个媒体版位，覆盖143  个城市。
        评级面临的主要风险
        楼宇扩张速度变慢，产品更新换代成本过高。
        估值
        公司与阿里的合作作为长期的战略合作，对营收影响仍有待观望，因此我们剔除阿里和公司战略合作的关联交易影响。预计公司2018-2020  年实现0.48、0.58  和0.72  元，维持公司买入评级。