浙商证券-老百姓-603883-2018年半年报点评报告：业绩稳健，符合预期-180831

《浙商证券-老百姓-603883-2018年半年报点评报告：业绩稳健，符合预期-180831（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-老百姓-603883-2018年半年报点评报告：业绩稳健，符合预期-180831（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告导读
        公司2018  年上半年实现营业收入44.37  亿元，同比增长28.45%；实现归母净利润2.21  亿元，同比增长15.65%。
        投资要点
        收入利润双增，业绩符合预期
        公司2018  年上半年实现营业收入44.37  亿元，同比增长28.45%，去年并购药店在四季度集中并表后的持续收入贡献仍在延续，维持2018  年前三季度的收入持续保持确定性增长的判断。实现归母净利润同比增长15.65%，低于收入增速，依然受扣减少数股东权益的影响，符合市场预期。销售毛利率环比上升0.55个PP，同比下降0.09  个PP，销售净利率环比上升0.64  个PP，同比下降了0.12个PP，经营情况稳定，四季度收购的资产经营质量提升，导致整体盈利水平开始回升。
        门店数量保持增长，并购趋于稳健
        公司现有门店2939  家，报告期内新增门店534  家，闭店29  家，门店数量净增长505  家，是去年同期的4  倍以上，扩张速度仍保持在高位，其中新建直营门店297  家，占增量门店的58.81%，比例保持健康。加盟门店环比新增72  家，占所有门店的比例达到了12.69%，环比上升了1.58  个PP。日均坪效为54  元/平方米，环比下降8.47%，同比下降14.29%，主要原因是新增门店主要坪效相对偏低的中小门店，且新增门店的坪效相对老店为低，导致结构性的坪效下降，未来公司通过采购成本下降和管理输出，新店坪效有提高空间。
        医保支付占比上升，现金流保持健康
        在流动性收紧的大背景下，公司经营性现金流保持良好，销售商品和劳务收到现金与营业收入的比值为103.16%，同比和环比都有下降，主要是医保支付在应收账款中的占比有提升，但风险较低，在手现金充沛，后续扩张仍有潜力。
        盈利预测及估值
        预计2018-2020  年公司EPS  为1.67、2.12、2.64  元/股，同比增长28.51%、26.89%、24.21%