财通证券-2018年上市公司中报解析：盈利回升、三因素助力ROE上行-180901

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        投资要点：
        A股营收改善、业绩略有回升。全部A股总体2018年中报业绩增速为14.06%，在连续两个季度出现下滑后略有回升，较一季报微幅增加0.67个百分点；全部A股非金融2018年中报业绩增速为22.16%，较一季报增加0.80个百分点；全部A股非金融石油石化2018年中报业绩增速为19.55%，较一季报下滑1.27个百分点。
        成本增速超收入拖累毛利率，财务费用大幅降低抬升业绩。从营业成本来看，全部A股2018年中报营业成本增速为15.44%，较一季度增长1.11个百分点；全部A股非金融2018年中报营业成本增速为15.49%，较一季度上升1.08个百分点，剔除金融及两油后营业成本增速为16.12%，较一季度上升0.65个百分点。成本端相对于收入端更快的增长促使毛利率下行。从三项费用来看，销售费用增速出现回升，管理费用与财务费用增速均出现不同程度下滑，尤其是财务费用增速大幅减少，在毛利率下降的情况下推升A股盈利。
        从盈利结构来看，中游、可选消费、TMT、上游板块对A股2018年中报业绩贡献有所增加，金融与必选消费板块对A股业绩贡献减少。
        杜邦三因素共同改善支撑ROE上行。全部A股非金融销售净利率、资产周转率、权益乘数分别较2018年一季报提升，共同作用下使得全部A股非金融ROE(TTM)提升0.53个百分点至9.34%。
        主板业绩稳健回升，中小板业绩有所回落，创业板业绩大幅下滑。2018年中报数据显示主板业绩较为稳健，较一季报回升1.64个百分点至14.28%。中小板业绩较一季度下滑4.38个百分点至14.56%，创业板业绩较一季度大幅下滑20.31个百分点至个位数8.08%。主板、中小板ROE受益于资产周转率提升，创业板ROE受总资产净利率拖累下滑。
        上游及可选消费业绩与盈利能力均改善，中游及TMT业绩下滑。其中上游业绩从一季报的22.35%提升16.96个百分点至39.32%。可选消费业绩较一季报提升2.49个百分点至20.04%。中游、必选消费、TMT业绩增速分别为32.89%、23.73%、-7.95%，分别较一季度下滑2.03、0.99、1.33个百分点。金融业绩相对一季报变化不大。
        分行业看，周期行业延续高景气、消费行业普遍业绩增速收窄、TMT行业业绩分化、非银金融业绩连续两个季度下滑。
        风险提示：业绩大幅波动