兴业研究-司库策略谈第61期：9月资产负债操作策略-180901

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        摘要：
        9月为季末月，流动性方面需要关注财政资金大额进出可能带来的摩擦（贯穿全月的地方债发行、中旬缴税、财政支出），合理充裕的维系仍然有赖于央行及时、足量地补上财政资金流出所带来的缺口，而超预期因素（缺口补充不及时或不足量等）的出现可能带来波动，久违的资金紧张亦可能重现。  
        同时需要关注NCD到期窗口的显著前移，我们建议有进一步指标调节需求的机构在发行期限上采取先短后长的策略，一定程度避开月初资金利率冲高带来的成本上升。同时，由于资金宽松、投资仓位富余时点较难寻觅，若指标仍有余地，建议长期债券（不包含二级资本债）发行适当往后推迟。  
        下周整体操作策略  
        根据我们对资产负债各主要项目的基本判断，提示如下要点：  
        负债端：  
        下周二、周五NCD均有大量到期，续作压力将一定程度推升发行价格，月初宜先行吸收短期1-3M的资金为主；  
        流动性提示：  
        下周公开市场到期1765亿，而下周政府债发行规模相对较小，不足900亿。月初，财政支出效力仍在，若央行周五或更早续作MLF，则可更好应对随后几周放大的地方债供给，合理充裕仍有保障。  
        市场回顾部分详见正文