国联证券-兆易创新-603986-国产存储芯片龙头，新品推动成长-180828

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        事件：
        公司发布2018半年报：报告期内实现营收11.07亿元，同比增长17.88%；实现归母净利润2.35亿元，同比增长30.99%，其中扣非净利润2.19亿元，同比增长38.52%。
        投资要点：
        国内稀缺的存储芯片设计龙头
        公司是国内稀缺的存储芯片设计龙头，目前主要产品包括NORFLASH、NANDFLASH以及MCU，其中NORFLASH全球市占率第五，广泛应用于消费类电子产品、物联网终端、汽车电子及工业控制设备等各领域。
        中报稳定增长，研发投入加大，NOR  Flash保持领先
        基于下游市场需求景气和公司产品结构的优化布局，公司上半年业绩实现稳定增长，其中毛利率和净利率分别同比提升2.18pct和2.02pct，盈利能力有所提升。单季度来看，Q2营收5.65亿元，同比和环比分别增长16.18%，和4.24%；Q2扣非净利润1.36亿元，同比和环比分别增长44.23%和61.93%，净利润环比高增速主要受汇率波动影响，财务费用相比Q1减少5315万元。公司加大研发投入，2018年上半年研发支出达9,322.71万元，同比增长97.08%，保证公司技术产品的先进性。其中，512Mb大容量NORFlash、NAND  Flash  38nm产品均实现量产，产品线的丰富有望进一步提升市场竞争力。
        拓展MCU产品，无线充电拉动增长
        公司扩展MCU产品组合，高性能M4系列产品已实现量产，并推出更低功耗和成本的M3系列产品推出，继续保持该产品市场的领先优势，面对物联网发展需求，规划并开展无线MCU产品的研发。在指纹识别、无线充电等热门应用的带动下，该业务有望快速增长。
        收购思立微，布局物联网人机交互
        公司拟发行股份及支付现金收购上海思立微100%股权，布局物联网领域人机交互技术。思立微主要从事指纹识别芯片和触控IC研发，通过双方资源互补，未来有望充分受益于屏下指纹在移动终端的快速渗透。
        携手合肥产投，DRAM项目潜力可期
        公司携手合肥产投布局DRAM，目标2018年年底DRAM良品率不低于10%，项目投资预计180亿元。DRAM市场空间广阔，2017全球营收规模突破600亿美元（ICinsights数据），占整个存储市场的50%以上，未来在消费电子、数据中心、物联网等应用带动下，需求端有望保持高景气。目前三星、海力士、美光三家占据全球96%的DRAM市场份额。未来随着公司合肥项目推进顺利，有望填补国内DRAM领域空白，逐步实现国产替代。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2018-2020年EPS分别为1.86、2.77和4.16元，对应PE分别为61、41和27倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
        风险提示
        市场竞争加剧，产品拓展不及预期，行业景气度下行