国信证券-宇通客车-600066-2021年中报点评：业绩符合预期，看好电动车出口及商业模式拓展-210825

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2021H1归母净利润+130%，业绩符合预期宇通客车发布2021中报，公司2021H1实现营收98.06亿元，同比增长28.83%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长130.01%。

Q2实现营业收入61.77亿元，同比增长28.75%；实现归母净利润2.56亿元，同比增长24.16%。

单车营收略有下降，单车净利润企稳单车收入方面，2021年Q2单车营收为48.0万元，同比减少1.3万元，主要由于单价较低的燃油传统车销量占比提升所致。

单车净利润方面，2021Q2单车净利润为2.0万元，同比减少0.1万元，环比提升3.5万元。

销量弱复苏，预计全年大中客销售4.4万辆（+28%）宇通客车7月销售0.2万辆，同比-21；2021年1-7月累计销售1.8万辆，同比+26%，同比2019年-35%，处于弱复苏阶段。

展望三季度，公交市场将持续恢复、燃油车有所承压，预计同比持平，我们预计公司大中客全年销量4.4万辆（+28%）。

大中客龙头有望迎来周期与成长共振随着国内新能源透支效应消化、疫情见底，被抑制的需求将持续释放，行业有望迎来拐点。

“碳中和”下，海外电动客车迎来催化，出口市场有望扩容；随着5G大规模应用、商业模式拓展，公交市场有望扩容。

短期随着行业企稳，公司盈利能力有望恢复。

公司电动车具备全球竞争力，中长期看好出口业务；远期看好客车行业从生产制造商到一体化解决方案提供商进化的四维盈利模式拓展。

风险提示：补贴持续退坡、客车行业销量不达预期。

投资建议：维持盈利预测，维持买入评级。

维持盈利预测，预计2021-2023归母净利润为11.9/20.5/25.9亿元，给予2022年宇通客车18-20倍PE，对应2022年的合理价格区间分别为16.7-18.5元，维持“买入”评级。

中长期看，随着智能化商业模式随地，公交市场长期增长空间大，公司估值中枢有望提升。