兴业证券-农林牧渔行业2018年中报总结：猪鸡分化，饲料、疫苗、种子平淡-180904

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        投资要点
        板块收入稳增，盈利下滑较多。18  年上半年农业板块实现营业收入2162亿（+12%）；扣非净利润40.4  亿元（-52%）。上半年权重较大的养猪板块普遍亏损，导致行业整体利润同比大幅下跌。
        猪鸡分化。（1）二季度猪价深跌，养猪陷入亏损。龙头温氏股份上半年盈利9.2  亿元（-49%）；牧原股份亏损0.8  亿元（-107%）；正邦科技亏损1.9亿元（-169%）；天邦股份盈利0.81  亿元（-41%）。（2）养鸡板块受益价格景气上行，业绩大幅回暖。圣农发展盈利3.4  亿元（+204%）；益生股份利润0.32  亿元（+127%）；民和股份净利润0.18  亿元（+110%）；仙坛股份盈利0.89  亿元（+140%）。
        饲料销量增速下滑，养殖亏损导致板块盈利负增长。受猪价暴跌拖累，猪饲料销量明显下滑。禽链在禽流感和环保连续干扰之后，产能恢复缓慢，禽饲料整体增长较为疲弱。水产饲料方面，鱼价震荡导致行业增长不如前期。海大集团半年报盈利6.0  亿（+15.75%）；大北农盈利1.04  亿（-80%）；唐人神盈利0.7  亿元（-49%）。
        猪苗景气走弱，禽苗景气尚可。招采苗方面，除口蹄疫参与者增加海利以外，整体市场较为平稳。市场苗则受畜禽产品价格影响明显。生物股份半年报盈利3.6  亿元（-7%）；中牧股份盈利1.9  亿元（+69%）。
        种子板块盈利分化，玉米仍处底部，水稻集中度提升。（1）玉米价格底部回升，但由于政策等方面原因，玉米种子市场未见明显复苏迹象，整体仍处于底部，上半年主要上市公司玉米业务仍下滑；（2）水稻价格受政策调整影响较小，国内稻谷价格基本保持稳定，行业处于第三代品种更新换代期，第四代新品种销量快速提升，主要上市公司市占率快速提高。隆平高科半年报盈利1.6  亿元（-33%）；登海种业利润0.3  亿元（-72%）。
        投资建议：（1）三季度是养殖旺季，养猪板块建议关注温氏股份、牧原股份、正邦科技；鸡价创下近年新高，板块盈利能力进一步提升，建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份；（2）夏粮减产叠加农业政策密集出台期临近，建议关注土地板块投资机会，对应标的有苏垦农发（受益于小麦涨价预期）、北大荒。（3）寿光蔬菜受灾，玉米主产区干旱，建议关注雪榕生物、隆平高科、登海种业。
        风险提示：疫情风险；农产品价格大幅波动；政策风险。