兴业证券-三友化工-600409-有机硅景气，业绩同比稳步增长，高端粘胶投产巩固行业地位-180826

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        投资要点
        事件：三友化工发布2018年半年报，报告期内实现营业收入  99.88亿元，同比下降0.02%；实现营业利润15.35  亿元，同比增长18.86%；实现归属上市公司股东的净利润11.79  亿元，同比增长22.51%，按最新20.64  亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.57  元（扣非后为0.57  元），半年度每股经营性净现金流0.48  元。
        其中第二季度实现营业收入52.62  亿元，同比增长8.08%；实现营业利润9.76  亿元，同比增长70.23%；实现归属上市公司股东的净利润7.41  亿元，同比增长63.99%；折合单季度EPS  为0.36  元。
        维持“买入”评级。三友化工2018  年上半年业绩同比增长的主要原因是除粘胶短纤外主营产品价格上涨，尤其有机硅产品价格涨幅较大，盈利能力显著提升，带动公司业绩增长。
        三友化工是粘胶短纤、纯碱、有机硅、氯碱多联产一体化的综合性企业，纯碱规模全国第一，粘胶短纤、有机硅产能均位居全国前列，且产品品质、生产效率均处于行业领先地位。公司主营产品盈利良好，产业链一体化优势突出，公司粘胶短纤2018  年预计新增20  万吨高端差别化产品，有机硅下游制品种类持续完善，未来成长空间较大。我们维持公司2018-2020  年EPS  分别1.19、1.30、1.38  元的盈利预测，维持“买入”评级。
        风险提示：行业竞争加剧风险，新项目效益不及预期风险，宏观经济下行导致下游需求下滑风险。