兴业证券-中航光电-002179-国企尖兵体制致胜，成长强劲赛道长远-180825

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        投资要点
        军工产业链末端的行业地位和三线建设企业的成长背景倒逼公司建立起市场化的体制机制，磨砺出前瞻的战略布局能力和强大的产品开发与市场开拓能力。顺畅的晋升通道和与业绩挂钩的薪酬体系充分调动员工的主观能动性，保障公司始终保持强大的发展张力。针对性的外延并购投资和持续的研发投入，逐渐补齐公司业务短板，使公司成为国内唯一同时具备光、电、流体连接器及集成化技术的连接器厂商，竞争优势日渐突出。线缆组件及集成类产品逐渐应用于飞机、舰船和轨道交通等领域，提升配套价值量，增强客户粘性，助力公司建立更宽的护城河，获得更大的市场份额。
        国内连接器行业千亿以上市场规模以及10%以上行业增速为公司发展提供了充足空间。“十三五”后三年装备采购需求持续加速为军品增长奠定坚实基础；通信、新能源及轨交等民品市场行业需求旺盛，国际业务持续拓展，公司民品成长道路长远。1994-2003  年，2003-2014  年公司连续实现10  年10  倍的营收增长，2014-2017年营收复合增速22%，展望未来5-10  年，公司业绩有望继续保持强劲增长。
        对比安费诺等国际巨头，中航光电过去十年的成长性和盈利能力毫不逊色。作为曾经的三线建设企业，公司生于忧患，过去的25  年励精图治，实现了从平凡到卓越的发展奇迹；展望未来，凭借着优良的体制和长远的赛道，中航光电完全有条件持续成长为比肩安费诺的国际连接器巨头，实现从卓越到伟大的征程。
        考虑到行业需求的加速增长及公司业务的持续拓展，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2018-2020  年可实现归母净利润9.95/13.04/18.13  亿元，对应8  月24  日收盘价PE  为33/25/18  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：军品订单恢复进度低于预期；民品市场竞争加剧、毛利下滑，新业务开拓进展不及预期。