国信证券-传媒互联网行业12月投资策略：元宇宙催化行情表现，持续关注游戏板块-211207

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元宇宙带动11月表现良好受元宇宙概念催化带动，11月份传媒（中信传媒指数）板块上涨5.31%，跑赢沪深300指数6.858个百分点，在中信一级30个行业中，传媒板块排名第9位，整体表现处于市场前列。

个股表现上，中文在线、旗天科技、中青宝、生意宝、蓝色光标、视觉中国等公司涨幅居前，主要受元宇宙概念催化；联创股份、新文化、昂立教育、梦网科技、中广天泽等跌幅居前。

关注估值及业绩底部的游戏板块1）受疫情所带来的高基数等因素影响，国内游戏市场收入增速从2020年Q4开始显著下降；而随着基数效应消退，Q2全行业实现营业收入735亿元，同比增长11%，增速实现触底向上；移动游戏增速表现更为明显，Q1同比增长6%，Q2、Q3增速修复至13、9%%；上市公司营收及业绩亦呈现底部拐点向上趋势，估值则处于历史较低水平；2）我们认为，作为更深入、更富多元的媒介形态，元宇宙若能持续推进将有望对对人类社会、经济等各个方面带来显著冲击与重塑，并将释放巨大商业价值。

具备良好用户基础的互联网平台具备新世代的宇宙奇点；游戏产业有望迎来全新机遇，商业模式有望重塑；从估值体系上来看，Roblox的估值已经脱离了游戏公司的定位，而是将其对标头部互联网平台，对元宇宙前景给予了显著的估值溢价。

关注超跌龙头，关注监管趋势1）游戏板块整体超跌且具备业绩拐点向上可能，元宇宙等概念有望提升板块估值中枢，推荐三七互娱、完美世界、吉比特、祖龙娱乐、心动公司、中手游等标的；2）把握调整后的行业龙头买入机会，视频推荐芒果超媒、bilibili及快手科技；SaaS推荐中国有赞、微盟集团；IP消费推荐泡泡马特、阅文集团。

3）长期关注线下娱乐复苏进程，推荐电影（光线传媒、万达电影）、电视剧（华策影视）、电梯广告（分众传媒）；4）中长期从新生态、新科技落地角度，推荐IP运营（阅读推荐掌阅科技、阅文集团）、VR/元宇宙（顺网科技、Roblox）等方向；6）12月组合为三七互娱、完美世界、芒果超媒、视觉中国等。

风险提示：业绩低于预期、监管政策风险等；。