华西证券-光迅科技-002281-业绩稳定增长，经营持续改善-210825

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事件概述公司发布半年报，收入与利润增长强劲。

2021H1公司营业收入约为31.37亿元，同比增长22.63%;实现归母净利润2.93亿元，同比增长39.83%；扣非归母净利润2.84亿元，同比增长39.75%。

分析判断:新基建、5G发展赋能光通信，传输类产品拉动业绩增长，整体毛利率水平持续改善公司营收增长的主要动力是光传输收发模块、光纤放大器和各类无源光器件等传输类产品业务，得益于光通信需求拉动强劲，21H1公司归母净利润实现39.83%的增长。

报告期内，公司实现营业收入31.37亿元，同比增长22.63%，毛利率25.80%，同比增长2.07pct。

收入与利润增长仍然强劲，实现归母净利润2.93亿元，同比增长39.83%；扣非归母净利润2.84亿元，同比增长39.75%。

分产品看，国家宽带战略、全球5G无线承载市场的快速发展，以及智能光网新品上市带来的市场空间，拉动了公司光传输收发模块、光纤放大器和各类无源光器件等传输类产品业务增长。

5G网络、云计算的海量算力、AI智能协同深入发展，承载和处理网络流量的数据中心需求持续。

传输类产品营业收入19.68亿元，同比增长32.04%，毛利率29.20%，同比增长2.32pct，营业收入占比62.74%；接入类和数据通信类产品营业收入11.50亿元，同比增长8.64%，毛利率19.48%，同比增长0.24pct，营业收入占比36.64%。

分地区看，国内新基建、国家宽带战略发展持续拉动国内需求；国外尽管需求旺盛，拉动营业收入上升，但新冠肺炎疫情与发达国家强刺激政策影响全球产业链供应链循环，使得海外地区营业收入大幅增加，毛利率降低。

公司国内营业收入21.55亿元，同比增长14.75%，毛利率25.37%，同比增长5.40pct；海外地区贡献营业收入9.82亿元，同比增长44.37%，营业成本为7.19亿，同比上升60.76%，毛利率26.78%，同比减少7.46pct。

公司费用管控得当，整体研发平台完备公司持续较强的控费力度，2021H1整体费用率13.0%，与去年同期基本持平，较2020H2下降0.6pct。

其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.8%/2.0%/-0.7%/8.9%，整体费用端基本保持稳定。

研发方面，公司拥有PLC（平面光波导）、III-V、SiP（硅光）三大光电芯片平台。

PLC芯片有AWG、MCS系列；同时掌握了包括COC平台和混合集成平台两大有源平台，在行业竞争格局中仍处于非常领先的地位。

光传输+数据中心双市场驱动，公司现金流整体大幅改善，期末现金余额持续增长现金流方面，光传输+数据中心需求持续上升，销售商品获取现金流量大幅增加。

2021年H1经营活动产生的现金流量净额为3.15亿元，较同期上升233.44%，系销售商品收到的现金回款增加所致，现金收入比1.10，仍保持在历史较好水平。

资产端，收入与利润增长强劲增大货币资金，业务增长大幅增加公司存货。

本报告期末，货币资金金额为26.46亿，相比上年末比重增加0.44%；存货金额23.12亿，比上年末比重增加2.90%。

其中，本期计提的存货减值准备达到0.82亿，占利润总额比例达到26.44%，同比增长79.37%，对同期净利润水平影响较大。

投资建议5G的网络建设新周期、大型数据中心建设以及广泛的5G新应用赋能光通信和器件业务，看好光通信行业螺旋上升，维持盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润5.7亿元、6.7亿元、7.5亿元，对应PE估值31X/27X/24X，维持“增持”评级。

风险提示5G及数据中心需求放缓，公司收入降低，存货跌价；400G等新产品市场拓展不利。