金瑞期货-黑色建材周报：唐山高炉复产，钢价回调后短期或盘整-180901

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        ◆本周观点
        <螺纹钢>唐山高炉复产，钢价回调后短期或盘整。本周螺纹产量环比增加1.18%，其中长流程增加0.21%，短流程大幅增加7.27%，持续走高的钢价驱动边际高成本短流程钢进一步复产。但是，在需求平稳的情况下，这一局面可能难以持续，因为唐山高炉复产将增加低成本钢供应，从而挤出高成本短流程钢。据了解，7.20-8.31的唐山污染减排攻坚行动结束，目前有9家钢企9座高炉在陆续复产，日均铁水增量约2.27万吨，而后续仍有钢企高炉计划复产，这就预示着唐山采暖季限产提前至9月启动的预期可能无法兑现。因此低成本高炉钢供应增加的预期令价格承压回调。库存方面，本周中下游需求不及预期，主流建材贸易商成交缩量，钢厂库存显著上升，社会库存小幅增加，我们认为这或许与近期频繁的雨水天气有关。不过，当前螺纹钢总库存（钢厂+社会）仍处于低位，压力不大，本周同比减少9.2%。在金九银十到来的背景下，一方面旺季补库和赶工需求值得期待，另一方面唐山高炉复产又构成压力，预计钢价在回调后短期盘整，主力合约Rb1901在4000元/吨附近震荡运行，等待供需明朗。
        <铁矿石>唐山高炉复产打破均衡，利好铁矿石价格。由于国产铁矿石减产，以及近期进口铁矿石到港季节性减少，港口铁矿石库存呈加速下降态势，本周45港口铁矿石库存进一步下降至1.473亿吨，为2017年底以来最低，8月以来累计下降677万吨或4.4%。本周全国高炉产能利用率继续小幅提高，唐山高炉产能利用率大幅反弹。上周我们提到，高炉生产的短期均衡预计会被迅速打破，本周的实际情况告诉我们，打破均衡的不是唐山采暖季提前限产，而是唐山高炉复产，因此利好铁矿石价格。不过，受采暖季限产以及四季度矿山发货高峰的预期压制，铁矿石价格上涨空间有限。预计短期i1901在470-500元/吨之间运行。
        <玻璃>现货成交量价齐升，Fg1901逢低买入。本周玻璃产能利用率环比继续下滑，产量同比减少1.2%，厂家出货放量，创年内新高，库存加速下降，创2014年1月中旬以来同期最低，同比减少7.4%。近期，供应端区域玻璃行业会议提涨、华北有生产线停产，需求端消费旺季来临，现货成交量价齐升。我们维持前期观点，四季度房屋竣工存在加速的可能性，Fg1901有望修复贴水。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周进口铁矿港口现货价格止跌企稳，普指跌0.25美元至66.15美元/干吨；螺纹钢止涨下跌，结束7月6日以来持续上涨局面，其中华东地区跌幅较小；本周华北地区玻璃继续上涨，华东、华中平稳。
        <价差方面>本周铁矿石、螺纹和玻璃现货升水均有扩大，因期货弱于现货。螺纹钢广州对沈阳升水进一步收窄，北材南下空间关闭。
        <吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为756元/吨（毛利率20.2%）和556元/吨（毛利率14.7%），分别较上周减少173元/吨和83元/吨，去年同期生产利润分别为754元/吨（毛利率23.2%）和824元/吨（毛利率24.9%）；Rb1901盘面生产利润减少151元/吨至894元/吨，盘面毛利率减少3.8个百分点至28%；去年同期盘面利润749元/吨，利润率23.6%。
        ◆操作策略
        （1）螺纹建议以贴水为安全边际，轻仓试多近月合约rb1810；（2）唐山高炉复产，热卷产能利用回升，1901卷螺差在近期扩大后或重新走弱，建议观望；（3）玻璃1901偏多操作。