金瑞期货-黑色建材周报：唐山高炉复产受阻，支撑钢价偏强运行-180908

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        ◆本周观点
        <螺纹钢>唐山高炉复产受阻，支撑钢价偏强运行。本周螺纹产量环比减少2.71%，同比减少0.3%，其中长流程环比减少2.3%，短流程环比大幅回落5.09%。测算显示，由于近两周焦炭、铁矿石成本进一步上升，而钢价涨势趋缓，以致钢厂利润压缩，长流程毛利率快速下降，边际高成本短流程甚至出现亏损，螺纹减产。本周，唐山市政府点名批评了14家近期擅自复产的钢厂，根据最新消息，这些钢厂被要求提前进行采暖季错峰，限产50%。至此，唐山9月高炉复产受阻，采暖季提前限产预期坐实。库存方面，本周需求回升，下游需求明显放量，钢厂和社会库存回落，这印证了我们此前的判断，即上周的需求萎缩主要受恶劣雨水天气影响，本周随着天气好转，需求恢复。当前螺纹钢总库存（钢厂+社会）仍处于低位，本周同比降幅扩大至10.1%。我们认为，供应端低库存+采暖季提前限产，需求端金九银十旺季补库和赶工需求值得期待，预计短期钢价震荡偏强运行。风险点：边际短流程的供给弹性。
        <铁矿石>唐山高炉复产受阻，矿价或重新承压。近两周在唐山高炉复产提振下，高炉产能利用率提升，铁矿石价格获得提振。但最新消息显示，复产钢厂被要求提前进行采暖季错峰限产50%，短期铁矿石价格或将再度承压，偏弱运行。
        <玻璃>期货走弱贴水扩大，逢低买入Fg1901。本周玻璃市场价格呈现普涨，周产量环比持平，成交情况不一，华北华东厂家出货放缓，华中华南成交尚可，库存整体有所上升，但压力不大，仍处于2104年以来的低位水平，同比减少5.9%。当前最便利交割品华中厂库玻璃仓单价格1443元/吨，对Fg1901升水扩大。我们维持前期观点，四季度房屋竣工存在加速的可能性，Fg1901有望修复贴水。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周进口铁矿港口现货价格在上周止跌企稳后反弹，普指涨2.7美元至68.85美元/干吨；螺纹钢反弹上涨，其中华东地区涨幅较大；玻璃普涨。
        <价差方面>本周铁矿石、螺纹和玻璃现货升水继续扩大，受美国对中国价值2000亿美元商品加征关税的风险事件扰动，近两周期货表现弱于现货。螺纹钢广州对沈阳升水扩大，但北材南下空间有待开启。
        <吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为713元/吨（毛利率18.8%）和533元/吨（毛利率13.9%），分别较上周减少43元/吨和23元/吨，去年同期生产利润分别为835元/吨（毛利率25.2%）和935元/吨（毛利率27.8%）；Rb1901盘面生产利润增加114元/吨至1008元/吨，盘面毛利率提高3.7个百分点至31.7%；去年同期盘面利润819元/吨，利润率26.1%。
        ◆操作策略
        （1）螺纹建议以贴水为安全边际，轻仓试多近月合约rb1810和Rb1901；（2）本周1901卷螺差如期走弱，但由于唐山高炉复产受阻，预计热卷产能利用将重新走低，建议1901卷螺差逢低买入；（3）玻璃1901偏多操作。