华泰证券-北京幼升小、小升初升学新政深度报告：政策开启北京K12教育均衡新时代-180909

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        政策开启北京K12  教育均衡新时代
        近几年北京启动了力度空前的K12  教育改革，旨在推进教育资源平均化，缓解日益严峻的供需矛盾。本篇报告原创性地分析了改革的根源，并对北京K12  教育新政进行了全面系统的逻辑梳理和详尽的细节阐述。我们认为长期来看北京公立教育资源最终会走向平均化，利好民办学校；培训机构规范趋严从长期来看利好大型培训机构；另外素质类培训机构也有较大发展空间。建议关注凯文教育、新南洋。
        K12  教育政策的主要目标是阻断马太效应，促进资源平均化
        K12  阶段的教育政策庞杂多变，是政府与家长、学校三方博弈的结果。理解政策的钥匙是探究其背后的核心矛盾：学校、家长的个体功利性导向与政府的社会公平性导向之间的矛盾。功利性导向叠加教育的内在规律，形成了正反馈机制，产生马太效应；马太效应加剧教育焦虑，损害社会公平。因此政府的政策目标是通过抑制正反馈机制的形成要素，来阻断马太效应，促进教育资源的平均化。
        供需矛盾加剧，北京教育资源日趋紧张
        北京集中了全国优质的教育资源，但内部资源分布并不均衡。东、西、海三大教育强区优势突出，城区内各学区、学区内各学校之间也有较大差异。由于优质教育资源难以复制，导致资源不均长期存在。同时，北京作为一线城市，一方面出生人口持续增长使得中小学学位需求持续快速增长；另一方面随着家长群体中高学历人才比重不断提高，教育期望普遍较高且趋于同质化，围绕头部资源的竞争变得越来越激烈。我们认为未来几年内，北京教育资源供需矛盾日趋紧张的趋势不会改变。
        政策力度空前，促进教育资源平均化
        随着教育资源供需矛盾日渐突出，近几年北京启动了规模和力度空前的教育改革，密集出台了一系列政策。新政是一套涵盖幼升小、小升初、中考三个学段的政策组合拳，主要包括免试就近入学、区内平均化、限制跨区三方面内容。三大内容包含了限制招生范围、限制生源筛选、平衡资源投入、调节升学率四类抑制正反馈机制的手段，目的是限制择校和促进教育资源平均化。本篇报告对新政进行了全面系统的逻辑梳理和详尽的细节阐述。我们认为长期来看北京公立教育体系最终会实现区内资源平均化，并缩小区间差异。在未来几年改革过程中，教育资源分布会持续动态变化。
        政策对民办教育行业的影响及投资逻辑
        北京新政推动公立学校趋于平均化，而民办学校在招生自主权方面更具优势，有望迎来更大发展机遇。全国范围看政策对培训机构规范趋严，抬高行业门槛和成本，冲击产品体系和运营模式，从长期来看利好大型机构。我们看好具备资源特色的民办学校、大型课外培训机构和素质类培训机构。建议关注A  股相关上市公司凯文教育、新南洋。
        风险提示：教育政策不确定风险、产品体系和业务模式变化风险、管理运营风险、教师及核心管理人才流失风险。