国信证券-云铝股份-000807-2021年中报点评：低碳铝龙头，短期减产不改长期扩张趋势-210824

《国信证券-云铝股份-000807-2021年中报点评：低碳铝龙头，短期减产不改长期扩张趋势-210824（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-云铝股份-000807-2021年中报点评：低碳铝龙头，短期减产不改长期扩张趋势-210824（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

云铝股份公布2021年半年报，公司盈利大增受益于公司电解铝产品量价齐增，2021年上半年公司营业收入218.30亿元，同比增长80.89%，公司实现归母净利润19.98亿元，同比增长721.48%，扣非归母净利润19.88亿元，同比增长1753.02%，经营活动产生的现金流量净额41.42亿元，同比增长92.97%。

同时公司发布公告计提资产减值准备5.02亿元。

受益于行业高盈利周期，公司产品量价齐升产量方面，上半年公司原铝产量132.27万吨，同比增长25.58%，铝合金及铝加工产品产量63.44万吨，同比增长约50%。

价格方面，上半年长江铝价均值17414元/吨，同比去年上半年均值13138元/吨上涨32.55%。

其中一季度均价16255元/吨，二季度均价18574元/吨。

下半年至今长江铝均价更是高达19534元/吨，公司将继续受益于铝价持续上涨。

公司期间费用率下降，资产负债结构优化上半年公司期间费用率降至6.4%。

随着现金流大幅改善，公司偿还部分借款，截至2021年6月末，公司短期借款41.90亿元，比上年同期下降14.4亿元，长期借款73.6亿元，比去年同期下降19.9亿元，资产负债率降至59.7%。

投资建议：维持“买入”评级假设2021/2022/2023年铝锭现货年均价均为18857元/吨，氧化铝现货价格年均价2535元/吨，阳极炭素价格4503元/吨，同时考虑到限电对公司生产的影响，预计公司2021-2023年营业收入为405/448/515亿元，同比增速37.0/10.6/14.9%，归母净利润分别为51.31/59.52/71.29亿元，同比增速468.5/16.0/19.8%，摊薄EPS分别为1.64/1.90/2.28元，当前股价对应EPS为9.2/7.9/6.6X。

考虑到公司是全球绿色低碳铝头部企业，拥有国内稀缺的水电-铝产业链，未来产量增长确定，对铝价具有高业绩弹性，在电解铝行业高盈利周期中收益显著，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济下行风险导致铝价超预期下跌；限电对公司生产影响超预期；氧化铝价格上行风险。